上海机场(600009)

业绩简评

上海机场发布 2016 年业绩快报公告， 公司 2016 年营业总收入 69.5 亿元，同比增长 10.60%； 实现归属于上市公司股东的净利润 27.9 亿元， 同比增加10.28%，每股收益 1.45 元。 业绩预告基本符合预期。

经营分析

业务量增长好于预期， 支撑业绩稳步提升： 2016 年，浦东机场旅客吞吐量和飞机起降架次，分别同比增长 9.8%和 6.8%。 虽然浦东机场受到处罚，2016 年下半年时刻没有增加，且 2015 年基数较高，但业务量完成情况好于年初预期。 受益于国际油价持续低位运行，航空公司运力投放意愿强劲， 浦东机场部分时段高峰小时航班架次达到 76 架次/小时，伴随居民消费持续升级， 市场需求向好。 业务量平稳增长， 是业绩稳步提升的基础。

投资收益加速增长，预期未来向好： 2016 年，公司实现投资收益 7.3 亿元，同比增长 19.94%， 占比营业利润达到 20%， 2015 年同比增长仅3.65%。 德高动量和航空油料合计贡献投资收益 95%。投资收益未来预期向好，其中，德高动量由于 T1 航站楼改造完成投入使用，广告空间得以释放，业务范围扩展，业绩增速重回正轨；航空油料无惧油价波动， 管理层对国际油价波动做出正确应对措施，经营良好，预计持续推动业绩上升。

盈利能力强， 长期具有估值溢价：（ 1） 由于国际线占比高， 收费标准高于国内航线， 且国际旅客消费能力强， 上海机场具有较强盈利能力。 另外， 2016年一季度新增 1.6 亿场地租赁费， 2017 年该关联交易费用预计取消， 业绩增速预计超过 2016 年， 达到 15%左右。（ 2） 上海机场具有独特的资源优势（枢纽机场、国际线、迪士尼、自贸区）， 并且非航面积逐步释放， 最接近国际领先机场商业城经营模式，预计在中长期享有估值溢价。

投资建议

公司产能富裕， 业务量稳定增长， 国际线收入占比达 49%，新增商业面积有望推动非航收入稳定较高增长。盈利能力强， 2016 年净利润率 40.2%，ROE13.1%，处于上升通道。 预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.67 元、1.91 元，对应 PE 分别为 17 倍、 15 倍，维持“买入”评级。

风险

经济增长下行，国际航线需求增速不及预期；连续出现恶劣气候影响飞机正常起降；地面交通分流上海航空客运业务等。