摘要

铁矿石期价继昨日大幅上涨突破前高后，今日继续强势上扬。我们看到，继开市首日连铁重挫后，相对于其他黑色品种，铁矿近几日表现较为强势，钢厂及港口库存高企、下游钢材库存增幅远超预期、央行变相加息、地产市场噩耗频频，对铁矿的影响好似微风拂面，明月照江，矿石依旧是那么的强势，俨然已成黑色领袖。那么铁矿涨势为何如此凶猛，其后期又将何去何从，我们简要分析一下。

高品位资源供需偏紧仍是推动矿价上涨主因

2016年10月起，双焦价格二次飙升，钢厂为降低焦比，开始加大高品矿配比，从而带动矿价“梅开二度”，并屡创新高。不过，目前情况是，焦价在12月开始就一直呈下降态势，截至目前较前期高点已下降逾20%，但同期铁矿石涨幅却超过20%，铁矿和双焦只能同甘却不能共苦，我认为有两点原因：一是随着地条钢清退力度加强，钢铁去产能的深入，钢价不断上行，导致钢厂生产利润不断增加，螺纹钢盘面利润由不足100元上升至300元，热轧卷板利润由300元升至600元。钢厂在去产能及环保限产的影响下，为了增加铁水产量，开始加大高品矿配比，从而导致高品矿需求大增，与低品矿价差拉大至215元/吨高位。同时，我们看到在高炉开工率不断下降的情况下，粗钢产量却保持平稳，足以说明钢厂对高品矿用量在不断增加，造成铁矿结构性失衡情况延续；二是相较于双焦，国内钢厂对铁矿石的议价能力较弱，目前我国铁矿石的对外依存度高达80%，以四大矿山为首的外矿供应集团对矿价控制能力较强，在国内钢价不断上涨的背景下，矿价涨幅自然是只高不低。同时，虽然目前铁矿总量供给在不断增加，但能够供应高品矿的矿山却相对较少，造成港口库存中高品资源占比一直不高。因此，综合分析来看，钢厂利润已取代双焦成为高品矿需求的主要因素，在去产能及地条钢清退的影响下，钢材供给端收缩炒作将会持续，那钢厂利润也将维持高位，高品矿需求将不断增加。

万亿投资点燃市场热情 旺季预期引发价格上涨

新疆政府近期提出2017年力争实现全社会固定资产投资1.5万亿元，与此同时江苏省总投资过万亿的1363个重大项目也将集中开工。据测算，新疆万亿投资将拉动1300-2000万吨钢材需求，加上去产能的深入，这将极大改善钢材供需格局，同时基建投资的加码也会在一定程度上填补房地产市场投资减缓后所产生的钢材供需缺口，引发市场对钢材需求向好预期。同时，正月十五过后，天气转暖，下游工地陆续开工，建筑钢材需求会相应增加，从往年的情况看，三、四月份钢价会出现一轮季节性上涨，而钢厂为提高产量，会增加铁矿石特别是高品矿需求。

成材库存累积风险加剧 后期仍需关注实际成交情况

由于去年春节前夕，去产能及地调钢清退等事件，造成钢材市场淡季不淡，价格一路上涨，钢厂利润较高，故纷纷加大生产，高炉开工率由1月6日的72.24%升至2月10日的74.86%，钢材库存也是大幅增加。据Mysteel统计，本周全国五大品种钢材社会库存总量为1578.8万吨，较去年同期增加近500万吨，增幅为46.3%。其中建筑钢材较去年同期增加312.17万吨；热轧为267.51万吨，增加了46.57万吨；中厚板为126.68万吨，同比去年增加25.13万吨；而冷轧库存则是叫去年下降了8.3万吨，总量为115.16万吨。从当前的库存状况来看，增量压力主要集中在建筑钢材，板卷相对压力较小。但由于节日氛围尚未退去，下游需求并未完全启动，现货市场呈现有价无量特征，而从本周开始工地将陆续开工，库存能否顺利消化将是决定钢矿价格走势的关键因素。

推荐理由及操作建议

万亿基建计划、需求旺季临近，需求向好预期推动钢价上扬，钢厂盈利空间继续扩大带动高品矿需求增加，引发矿价上涨。不过，目前钢材市场处于有价无量状态，下游需求尚未恢复，库存不断增加，后期需求若不能如期释放，将会对钢价产生极大影响，从而带动矿价下行。同时，期价大涨后，基差已接近平水，进一步上升空间较小，短期或维持高位震荡。操作上，多单逐步止盈离场，若715-720附近压力较大可顺势做空。