投资要点

全顺处于新老交替期，期待新车型持续上量。2016 年12 月经典全顺已经停产，1 月公司销售的3233 台福特商用车中，扣除约400 台途睿欧，剩余销量新时代全顺和新全顺各占一半。JMC 轻客在经典全顺的基础上对外观、发动机升级改造，样车已于2017 年1 月在渠道开放试驾体验，预计将于2017 年二三季度上市销售，产品性价比较高。届时新时代全顺+新全顺+JMC 轻客的丰富产品线，预计将恢复经典全顺在轻客市场的领先地位。

渠道数量翻倍式增加，撼路者将发布2017 年款。自2017 年1 月起100余家福特进口车渠道开始销售撼路者，从而将撼路者的渠道数量增加一倍。并且福特进口车渠道集中在大城市，与江铃福特之前的渠道互补。撼路者上市以来在消费者口碑良好，产品投诉率低。2017 年上半年公司将推出2017 款撼路者，针对消费者的需求，2017 款将新增5 座版本、sync系统升级到3 代、并且对内饰进行优化。较强的产品力+口碑效应扩散+扩张的渠道将推动2017 年撼路者销量再上台阶。

驭胜SUV 销售良好，细分市场成长性高。1 月销售7800 台驭胜SUV，其中330 共4900 台，350 共2900 台。驭胜330 近月销量达到4000-5000 台，驭胜350 自推出汽油版之后销量达到2000-3000 台。驭胜330 作为紧凑型家用SUV，颜值高、配置好、价格低，三四线城镇具备较高的成长潜力，目前终端提供价值4000 元的购车礼包。越野SUV 市场受益于自驾游等个性化需求增长具备长期成长性，驭胜350 历经5 年的积淀和打磨，已经成为国内细分市场的自主品牌销量冠军，目前终端销售紧俏、渠道不提供任何优惠，驭胜350 的成功体现出江铃较高的品控能力。

产品密集投放，支撑长期成长，维持“买入”评级。公司2016 下半年-2017年进入产品密集投放阶段，陆续投放驭胜330、换代350、换代全顺、自动挡途睿欧、改款撼路者、JMC 轻客、JMC 重卡等产品，以上将成为公司未来中长期成长的支柱。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.53 元、2.80 元、3.22 元，维持“买入”评级。

风险提示：撼路者、新全顺销量低于预期