事件:

公司发布业绩快报:全年营收119.47 亿元,增长9.51%,归属净利润10.78 亿元,增长21.21%;其中Q4 营收31.16 亿元,增长18.41%,归属净利润3.35 亿元,增长33.09%。

点评:

出口订单恢复,主营增速明显回升

受大股东SEB 订单拖累影响,前三季度公司主营仅增长6.7%,不过Q4 主营增速明显改善,主要表现在大股东北美销售逐步恢复正常,带动出口订单重回增长;此外受益于传统品类迭代升级、新品逐步放量及电商和三四线稳健增长,公司内销保持良好增长,共同支撑主营表现;盈利能力方面,尽管原材料价格有所上涨,但受益产品升级及两家核心子公司少数股权并表,Q4 公司归属净利率仍创历史新高达到10.76%,同比+1.19pct。

内销稳健叠加订单转移,今年业绩增长确定

展望今年,考虑到小家电消费升级浪潮以及公司对厨房工具、环境家居等新品培育、电商与三四线渠道持续增长,预计公司内销仍将保持15%-20%的稳健增长;而出口层面,今年大股东订单仍有提升空间,一方面除了厨房电器与炊具订单,大股东生活电器订单转移有望逐步推进,另一方面去年SEB 收购德国厨房用具与电器龙头WMF,目前WMF 年销售约11 亿欧元,此次收购有望给公司出口打开新的空间。

看好长期成长,维持“推荐”评级

长远来看,国内小家电行业处于消费升级大周期,近年洗碗机、手持吸尘器、智能马桶等新品类不断涌现,同时电饭煲、电压力锅等传统品类快速迭代升级,行业基本面持续向好,作为国内小家电龙头,我们强烈看好公司长期成长;预计公司16、17年EPS 为1.71、2.13 元,对应PE 为19.99、16.05 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:SEB 订单低于预期、原材料反弹。