行情回顾：2016年的9月发端的橡胶牛市行情持续至今，仍然尚未划上句号。

国储局抛储回顾：2007和2010年两次国储局抛储，效果截然相反。2007年抛储后价格蓬勃向上，但2010年，抛储则宣告了下跌的开始。

泰国抛储回顾：2014年泰国宣布要抛储，不过最后成为一个乌龙，但胶价仍然下跌。而2016年底第一次抛储流拍，则孕育了新一波上涨的开始。（也是借了泰国洪水的东风）。不过1月17和18两日的抛储，却给胶价重重的扇了一巴掌，胶价高位回落，大幅调整。而2月14日的抛储，胶价依然在22000元/吨线上站稳，后续如何，有待下回分解。

主要利多因素：泰国洪水事件引发的新闻驱动行情已经在过去一个月当中展现过了，接下来将会出现供货紧张引发的事实驱动行情。这一点是驱动胶价上涨的最重要保证。合成胶连续上涨走强，也为天胶的稳定提供一臂之力。重卡消费将持续见好，同样支撑了胶价的上涨。而轮胎的上涨表明价格上涨传导通畅，下游需求尤在。

利空因素：资金收紧可能是胶价上涨的一个拦路虎。但在经济增长还没有明显稳定的前提下，我们认为这一点可能终难成为现实。而双反的影响还需要3月份发挥作用。

天胶未来走势展望：对于橡胶主力合约，我们认为保守估计能够到23500元/吨一线。而年内的最高点可能在25000-26000元/吨出现。不过虽然前途依然光明，但是道路仍然曲折，通常天堂的路从来都不是一帆风顺。

一、沪胶近期行情总结

从2016年的8月31日，沪胶主力完成此波行情的最后一次回撤，最低到12565元/吨，收于12610元/吨。

9月1日，沪胶开始了漫长的拉升过程。但是这个时候节奏还十分缓慢。

9月19日，是沪胶1609的最后交易日，而正是这一天，沪胶完成了此轮特大行情的发端：胶价一下子成功突破了13000元/吨大关，开始了漫漫征程。

此后胶价饱经磨难，终在12月和1月两次洪水作用下，胶价推波助澜，终成大业。

二、中国历次抛储总结

自2007年开始我国一共进行过两次抛储，一次是2007年年底，一次是2010年4月份。其中4月份这次卖了两次。

1. 2007年国储抛储

2007年12月18日，国储局在北京进行国储橡胶拍卖。底价为19700元/吨，其中上海库存的国产标准价的底价为20000元/吨。一共有19190.7739吨天然橡胶成交，流拍2.8054吨。平均成交价：20147.42元/吨，最高成交价21380元/吨，最低成交价19220元/吨。

12月17日，沪胶主力收盘价为27525元/吨，但是18日当抛储完毕之后，沪胶收于27585元/吨，此后沪胶开始了上涨，此次上涨持续到2008年1月9日，达到最高点：29430元/吨。

从抛储的效果来说，抛储本身并没有遏制胶价上涨，相反，当国储局抛储完毕之后，市场显然认为筹码更少，于是价格受到更大的推动。

2. 2010年国储抛储

一共进行了两天。其中2010年4月14日和4月23日。

4月14日：销售底价为22200元/吨，3万吨全部成交，平均成交价：25020元/吨。最高成交价26000元/吨，最低成交价22220元/吨。

4月23日：销售底价：23500元/吨，3万吨全部成交。平均成交价：25020元/吨。最高成交价24840元/吨，最低成交价23600元/吨。

4月13日，沪胶主力收盘于30500元/吨，而在4月14日之后，收盘于30705元/吨，胶价还上升了205元/吨。但是，坏事还在后头。4月15日，当胶价探高31010元/吨之后，沪胶开始了一泻千里的过程。

4月22日，沪胶跌至29460元/吨，在23日抛储完毕之后，沪胶收于29425元/吨，微跌35元/吨。此后价格一路向下，5月17日跌至最低点26000元/吨。

2007和2010年，两次都是抛储，但是对橡胶的价格影响却截然相反。这种现象至少可以提醒我们：对于抛储这一事件，我们不能简单的照猫画虎，而务必需要根据具体情况，再做进一步的具体分析。

三、 泰国抛储总结

泰国近年来的抛储始于2014年的抛储计划，而2014年，又是泰国抛储炒得最沸沸扬扬的一次。

从2014年4月开始，抛储的预期产生，但是农户纷纷反对政府的抛储计划。

1. 2014年抛储

2014年8月25日，泰国政府批准出售20万吨橡胶库存计划，以缓解价格压力并减少仓储成本。

8月22日（周五，是25日的前一个交易日），沪胶主力尚收于18215元/吨。而25日沪胶收于18135元/吨，下跌80元/吨。但是坏事还在后头，此后胶价连续走低，毫无回头之象。直到9月25日，达到低点，最低跌至14820元/吨后触底回升。持续时间长达一个月。

事实上，此次抛储属于惊弓之鸟。泰国政府并没有在当时销售，抛储一事在胶价大跌之后反而是一推再推。这也说明一个问题，当基本面真的很差的时候，你不需要实际抛储来推波助澜，仅仅是一条消息也足以让价格鸡犬不宁。

2. 2016年底抛储

泰国国储31万吨橡胶（烟片胶20万吨，标胶11万吨）于12月28日对第一批橡胶进行拍卖，泰国共有28家公司报名参与竞拍，从拍卖结果来看，第一批拍卖已经流拍，起拍价格太高且橡胶质量参差不齐是导致流拍的主要原因。

这次流拍之后，胶价真正实现了触底之作。然后胶价在1月的第二周开始了腾飞，不过这和抛储失败已经没有关系了：真正发挥作用的是当时泰国愈演愈烈的洪水。

3. 2017年1月抛储

1月17日泰国国储橡胶拍卖以64-75泰铢的价差区间成交，成交46000吨；18日继续拍卖58000吨，以67泰铢左右价格成交。本次泰国共抛储10万吨左右的橡胶。

此次两天的抛储，对于雄心勃勃的橡胶来说，无疑是一盆冷水。沪胶1705合约在摸高21730元/吨之后，戛然而止。17日收盘下跌1.23%。而且下跌连续了4个交易日，直到1月23日才恢复元气。而当时，已经有投资者开始对胶价产生质疑，在春节之前选择离场的也大有人在。

从结果上来说，我们认为这次抛储显然在短期上实现了效果。实际影响是多少并不重要，但是当时的确有相当数量的投资者开始质疑泰国洪水带来的影响。

4. 2017年2月14日抛储影响

泰国新一轮的抛储定于2月14日。抛储过程顺利，竞标企业活跃。上午共成交7万吨，其中烟片成交均价75泰铢/公斤，标胶成交均价66泰铢/公斤。下午拍卖3万吨，成交2.5万吨，流拍5000吨，成交价格与上午持平。

而胶价在2月13日的表现，已经暗示可能前途暂时堪忧。（我们必须要添加上“暂时”作为限定词，因为在中周期内，我们对于橡胶的行情仍然乐观。我们认为在一二季度，橡胶仍有较大的概率保持强劲上升的势头。）

胶价在日盘阶段尚属坚挺。尾盘收于22015元/吨，但夜盘开始不久，画风突变，骤然大跌。

所以橡胶目前面临几个因素的影响：

1. 整数关口突破需要有大动力。尽管13日胶价来势汹汹，涨势如潮，但终究未能完成对22000整数关口的有效突破。14日尽管上探空间较大，达到22305元/吨，但是持续时间不够，仍难言已经形成有效突破。这暗示短期内行情出现不利的可能性较大；

2. 市场上仍然有质疑洪水作用的投资者，认为目前的胶价属于超涨的状态。我们认为这部分资金的力量仍然不可小觑。

3. 抛储本身对价格有利空作用。在1月17日之后的胶价表现可以证明这一点。2月14日的价格反应再次印证了这个规律。当然我们上面列举的几个例子，的确有抛储完之后上涨的。但是我们认为这个可能需要一段时间来消化。

四、推动胶价上涨的主要利多因素

1. 泰国洪水从新闻驱动开始向事实驱动转变

1月份，泰国洪水导致的胶价上涨主要是新闻驱动。因为供需方面的影响不可能在三两日内出现。（比如说还在海上的船，不会因为泰国的洪水与否而改变到港量）。但是到了2月份之后，事实驱动将会逐渐发挥作用。目前，船货延期交货的事件已经开始出现。预计未来还将能看到更多的货源中断的信息。这一点，是我们未来看多橡胶的最有力保证。

2. 天胶与合成胶的关系

合成胶涨势如潮，但是天胶对合成胶的替代可能已近极致。合成胶对于天胶的带动作用，我们认为新闻带动，或者说心理驱动的作用会更多一些。

3. 还有重卡

1月重卡销量8.2万辆，仍旧保持良好增速。不但往昔数据良好，而且我们有足够的理由相信至少到3月份，重卡的销量数据仍然会是一个较强的上涨。这至少能够保证重卡的配套轮胎需求。

4. 以及轮胎

轮胎企业的纷纷涨价至少说明几点：原料上涨向下游的传导是顺畅的，是可以接受的。而轮胎再向下游，也能形成有效的传导。（否则轮胎厂哪里敢脸不红心不跳的涨价？）这表明整个链条是能够有效支持需求的。轮胎主要要担心3月份的双反税令。这在短期内是能够形成一定的利空冲击作用的。

五、如何看待利空因素？

在抛储过后，我们认为最大的利空因素来自于资金收紧。

央行在春节前射出冷箭，变相加息，增加了市场对于未来央行进一步收紧流动性的担忧。但我们认为加息的前提是经济增长已经获得稳固的支持，否则贸然加息必然有害无益。而变相加息恰恰也说明央行在加息方面采取了更加谨慎的手段，大幅的信贷数据将证明这一点。

美国对中国卡客车轮胎的双反，预计最终的影响将在3月份发生出来。目前暂时还不会形成利空作用。

六、天胶要往何处去？

我们认为，天胶价格的主要矛盾是在供应上。由于泰国洪水导致的供应短缺，将在未来一段时间内得以体现。这是胶价上行的根本保证。

同样的，在上行过程中，我们不排除胶价有多次的反复。事实上，从2016年12月份开始，胶价多次反复，甚至出现巨大阴线，比如1月20日和2月3日两天，均出现大幅阴线。不过这些阴线更多的时候是为投资者提供了买点。我们认为历史显然还会重复，胶价不会一帆风顺的上行。中间势必还要起起落落，但终归百折不挠。我们对于沪胶主力的保守估计是23500元/吨，而全年的高点可能会在25000-26000元/吨内出现。此外，我们对于此次胶价可能进行的调整估计是：20000元/吨可能会是此次调整的强弩之末，如果再次触及此处，则可较为放心的多头入场。