港股踏2017年一洗颓风，表现相当亮丽，恒生指数年初至今累积升幅已达9%，国企指数升幅更达11%，相较去年两者分别录得0.4%及-2.7%的表现，走势明显回暖。若跟区内股市比较，恒指及国指今年表现亦是亚洲主要市场之冠！

导致港股今年跑赢的主要原因有几方面，首先，四季度至今内地宏观经济数据表现显著回暖，制造业及服务业PMI连续多月企稳在盛衰分界线50以上水平，1月份进出口增长均远超预期，社会整体融资规模上月亦增长15%，支持实体经济发展。房地产市场虽然受较严厉的调控政策影响，整体一手市场销售及土地拍卖活动维持平稳。基建投资有加快迹象，工程机械销量明显反弹。社会零售销售表现维持稳定增长，显示内需保持一定活力。

另一方面，去年市场相当关注人民币贬值趋势，直接影响中资股表现。不过，年初至今人民币走势有稳定迹象，兑美元已有轻微反弹，舒缓投资者忧虑，有助提升中资股估值。而且，市场亦关注中美贸易关系，担心一旦出现贸易战，会对内地经济构成重大影响。直至目前为止，仍未见到大规模贸易保护政策出台，暂时影响仍有限。更重要一点是，去年中国市场表现远远落后其他区内市场，形成有比较大的追落后空间。

展望未来，仍有一些值得乐观的因素存在。通胀水平升温，对企业盈利带来实质帮助。在供给侧改革下，上游资源价格明显反弹，带动相关企业盈利回暖，股价自然能够有回升空间。相信今年改革力度仍会维持，带动资源价格较为稳定，利好市场气氛。估值方面，恒生指数及国企指数的市盈率分别约为12倍及8倍，仍然处于历史平均偏低水平。在盈利反弹期间，低估值制造更多回升空间。在投资者角度方面，海外投资者近年一直轻仓中国股票市场，当他们发觉机会重来的时候，资金重来动力将会相当强劲。透过港股通南下资金，近月积极吸纳港股，目前为止已有超过4,000亿港元资金停留在港股市场，亦为港股带来强劲动力。

当然我们不可盲目乐观，未来仍有一些因素需要关注。首先，美国联储局今年将会继续收紧货币政策，对环球资金情况以及汇率变动会带来不少影响，届时人民币会否重现贬值压力，尚需观察。而人行今年政策亦以偏紧为主，对经济增长动力或有一定影响，需留意财政政策能否完全弥补货币政策收紧的影响。中美关系方面，若贸易战出现会对整体大市气氛构成严重影响。至于企业盈利方面，目前较多盈利上调空间主要集中于上游企业，中下游企业仍面对较激烈竞争，有机会影响估值回升。投资者亦关注社会去杠杆的力度能否持续，减轻市场对过度负债的忧虑。

总括而言，我们对短期大市表现仍然乐观，但由于指数已累积一定升幅，大幅上升机会或许不大，目前选股宜考虑一些防守性较强的板块，例如电信或内银。投资者亦应持续关注南下资金的动向，相信会主宰港股后市表现。预计今年恒生指数波幅会较去年更大，投资者适宜灵活部署，在高位不妨逐步获利，等待调整时再吸纳，在波动市况下争取回报。