洛阳钼业(603993)

本报告对洛阳钼业基本情况进行了分析。

1、国企转民企，体制机制更为灵活，经营效率大幅提升。2013 年底鸿商控股增资成为第一大股东，公司由国企转为民企。转为民企后，体制机制变得更为灵活，经营效率大幅提升。三年内相继完成了对海外Northparkes 矿山的收购、A 股可转债券的发行、非核心低效资产的剥离等重大事项；同时加强对成本控制，生产成本大幅降低。

2、国内钨、钼矿业龙头，生产成本低廉。公司拥有钼权益储量126 万吨，年产钼精矿1.7 万吨，生产规模国内第二、全球第五；钨权益储量49.6 万吨，年产钨精矿0.98 万吨，生产规模国内第二；同时公司生产成本低廉，钼铁（含Mo 60%）成本约6.2 万元/吨左右、铜成本约2.3 万元/吨左右，均处于行业较低水平，钨精矿（含WO365%）成本约1.2 万元/吨左，毛利率高达70%以上。

3、收购海外优质矿山、打造全球矿业龙头。公司收购的Tenke 矿山、英美资源铌磷业务均为世界级优质矿山，其中的Tenke 矿山拥有铜、钴资源储量1685万吨与183 万吨，平均品位高达2.6%与0.4%，产能27 万吨与1.7 万吨，且生产成本低。英美资源铌磷业务包含铌资源储量37.06 万吨，年产铌矿6300 吨，磷资源储量3602 万吨，年产110 万吨磷酸盐。完成收购后公司将形成以钼、钨、铜、钴、铌、磷等为主要业务的全球矿业龙头企业（钼国内第二、钨国内第二、钴全球第二、铌全球第二）。

4、公司将充分受益金属价格上涨，业绩弹性大。2015 年公司各产品价格均大幅下跌，处于历史低位，但公司产品生产成本低，盈利能力强，仍然实现盈利7.6 亿元，若钼、钨、钴、铌、铜每上涨10%，税前利润可分别增加2、1.5、1.5、1.2、5 亿，业绩弹性很大。

5、盈利预测。预计公司2016-2018 年实现净利润8/24.8/28 亿元，对应EPS分别为0.05/0.15/0.17 元。

风险提示：宏观经济变化，金属价格下行；市场系统性风险。