全面受限一年半之后，股指期货的“解冻”终于成为现实。对于新政给予最热切欢迎的，莫过于生存陷入窘境的量化对冲基金。

据中金所昨日公告，自2月17日起，期指交易手续费、保证金比例以及持仓数限制均有大幅放松。具体包括：

将股指期货日内过度交易行为的监管标准，从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓不受此限；

沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%，中证500股指期货的由40%调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；

三种股指期货合约的平今仓手续费标准调整为成交金额的万分之9.2。

分析师称，随着新规的实行，股指期货市场的流动性将有显著改善：成交量将会放大、买卖盘深度将会增大、买卖盘价差将会减小；同时期指贴水的现象有望得到缓解。这些变化有利于量化交易策略的实行，量化基金的收益和规模都有望提高。

强心剂

量化对冲基金兴起于20世纪70年代的美国，以其穿越牛熊市的稳健收益，受到投资者的青睐，如今已成为全球资本市场的重要投资方式之一。

2015年股灾以前，国内量化对冲基金百花齐放，量化基金推出的越来越多，并形成了不同的体系和策略。但股灾之后期指“冰冻”，这些量化基金却不得不面临清盘或者转型的窘境，行业发展越来越萎靡。

如今期指松绑，无疑给这些私募打了一针强心剂。

《国际金融报》援引一位量化基金从业人员称，中金所将股指期货杠杆提高、降低保证金和平仓手续费的举措，无疑是挽救了整个中国的量化投资基金行业。一家私募基金交易员称：

这个消息对我们来说是大大的利好！我们公司只做股指期货趋势策略。

股指期货受限后，我们公司基本处于半歇业状态，资金就用于打打新股。

量化投资迎来春天

广发金融工程研究团队认为，股指期货新规明显有利于当前市场的量化交易策略。不过量化基金想要进一步发展壮大，还需要期待期指市场环境的进一步改善。

该团队报告称，在2015年9月7日股指期货受到严格限制以来，期指的成交量萎缩到过去一年的百分之一左右，同时市场的买卖盘价差扩大，买卖盘深度急剧减小，IF主力合约的买一价和卖一价的平均挂单量都不到2手。

市场流动性的萎缩和投机限制使得市场上缺少投机资金，套保资金缺乏对手盘，从而期现货基差一直维持在较深的贴水状态。

随着对非套保交易者单个产品单日开仓手数限制的放松，非套保交易者的交易行为为市场提供了流动性。报告认为，从新规的直接影响来看，期指市场的日均成交量有望翻倍，市场的买卖盘深度也有望翻倍。进而对市场的流动性和基差产生影响，使得买卖盘价差缩小，期现货的负基差缩小。

同时，广发还称，对于非套保交易者交易保证金的下调，使得非套保交易的资金利用率提升，也会促进市场的非套保交易行为，提供流动性。

在这种背景下，新规实行之后随着股指期货贴水损失降低，多因子对冲策略也可以获得正收益，量化多因子对冲策略有望迎来春天。报告称：

在新规下，一方面放松了股指期货非套保客户的单日开仓手数限制，可以直接使得“全市场选股-IF对冲”这种对冲交易策略的资金规模增大。

同时，如果在新规实行之后，股指期货贴水的年化损失降到低于10%甚至更低，“沪深300成份股选股-IF对冲”、“中证500成份股选股-IC对冲”这种多因子对冲策略也可以获得正收益。在目前缺少投资标的的市场环境下，量化多因子对冲策略有望迎来春天。

日内交易资金难有大增长

而对于日内交易来说，一般的日内交易策略，特别是交易频率更高的策略，对于交易成本更加敏感。广发统计发现，在单次交易成本超过万分之10的时候基本上不能够获利。

报告认为，由于此前平今仓的手续费非常高，绝大多数日内交易的收益覆盖不了平今仓的交易成本，因此交易者很少会采取平今仓的方式进行交易。而将平今仓的手续费下调至万分之9.2%，对市场内主要的日内交易者的直接影响可能不显著。

报告称，在平今仓手续费降低到低于万分之7之前，日内交易资金很难有大增长。在此之前，只能通过保留底仓的方式，避免平今仓交易。

《国际金融报》援引上海元量致世投资管理有限公司董事长夏威表示：“从松绑幅度来看，由于幅度较小，股指期货流动性会有所恢复，但恢复程度有限。如果市场表现平稳，相信监管层还会进一步松绑，这需要一个过程。”