黑色产业链

一、钢铁炉料

1.现货市场:2 月 17 日，普氏指数下跌，铁矿石、焦煤、焦炭现货价格持稳。

2. 升贴水:铁矿石、焦煤、焦炭主力合约贴水幅度收窄。

3. 库存与消费

1) 截至 2 月 17 日，铁矿石港口库存续创新高，连续六周上涨，幅度为 15.8%；焦炭焦化厂库存下降；焦炭、炼焦煤港口库存均有所上升。

2) 截至 2 月 17 日，进口铁矿石、焦炭、炼焦煤、喷吹煤库存可用天数变动不大。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿主产区市场价格整体持稳，进口矿价格持稳，成交活跃。钢厂目前复工情况良好，成材利润较高，部分钢厂采购较为积极，倾向于使用高品位矿提高钢铁产量，驱动向上。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市将震荡向上。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格稳中偏弱，市场成交一般，继续降价气氛仍浓。下游钢厂焦炭库存维持高位，补库尚未启动，焦化企业当前销售压力较大，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性。预计后市将震荡向下。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格稳中持稳，进口炼焦煤价格下跌，市场成交一般。煤矿逐渐恢复生产，价格承压。下游焦化企业、钢厂节前补库充足，采购积极性较低，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值偏低，预计后市维持震荡。

二、 钢材

1.现货市场：2 月 17 日螺纹、热卷现货价格均小幅上涨。上周上海螺纹钢累计上涨 190元/吨，涨幅 5.76%；上海热卷累计上涨 100 元/吨，涨幅 2.67%。上周末唐山钢坯下跌30 至 3130 元/吨。

2. 升贴水：2 月 17 日螺纹、热卷主力期价贴水幅度收窄，两者持有收益率保持中性。

3. 生产利润：2 月 17 日螺纹、热卷生产利润小幅增加，两者的利润率偏高。

4. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，2 月 17 日当周全国高炉开工率 74.86%，与前一周持平。

2）据 Mysteel 数据显示，2 月 17 日当周螺纹社会库存为 873.68 万吨（+52.72/+6.42%），连续十二周上升；热卷社会库存为 281.74 万吨（+14.23/+5.32%），连续八周上升。

3）中钢协发布的数据显示，1 月下旬重点钢企粗钢日均产量 162.07 万吨(-0.3/-0.18%)，重点钢企钢材库存为 1414.87 万吨（+184.07/+14.96%）。

5. 小结

1）螺纹：节后钢材终端需求开始启动，叠加去产能及环保政策趋严，钢价重心不断上移，但螺纹钢的钢厂库存与社会库存双双增加，对钢价的压制作用不断增大，驱动中性；螺纹钢利润率偏高，升贴水处于中性区间，估值偏高，预计本周螺纹将偏弱运行。

2）热卷：节后需求释放叠加政策支撑，热卷价格有所上涨，但热卷社会库存连续八周增加，驱动中性；热卷利润率偏高，升贴水处于中性区间，估值偏高。预计本周热卷将偏弱运行。

三、 策略推荐