本报告导读：

金杯电工公告定增方案修订稿，回答了证监会的相关询问，并非常详细的测算了定增的新能车运营项目和冷链物流项目的收入、利润，增强了未来业绩的确定性。

投资要点：

维持“增持”评级，目标价18 元。维持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18 元，维持“增持”评级。公司公告定增方案修订稿，详细测算了募投的新能源汽车运营和冷链运营业务的盈利情况，增强了运营业务的确定性。拟以不低于12.15 元/股的价格，融资不超过10 亿元，目前定增价倒挂，且大股东认购至少3 亿元，锁定三年，彰显对公司新能源汽车“核心零部件+新能源汽车运营+冷链物流”的信心，安全边际高。

打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营，新能源汽车运营龙头成长中。

布局的冷链物流中心有巨大的物流需求，日均物流车运营需求822+次，且已预留1000+车位加充电桩，为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5 亿元、共计投入7.8 亿元加码新能源汽车运营，规划3 年1 万辆以上运营目标，有望成为新的运营龙头。修订稿详细测算了新能车运营和冷链物流的投资回报，未来满产后有望增厚年税后利润1 亿元以上。

“核心零部件制造+新能源汽车运营”互相支撑，掌握新能源汽车产业链核心竞争力。运营项目将投入8000 辆乘用车和2000 辆物流车，预计拉动5 亿以上的电池包销售收入，有助于掌握下游终端的市场和渠道，成为整车厂重要客户，为核心零部件销售拓宽渠道，与整车厂合作更加紧密。目前PACK 厂股权已经理顺，且与整车厂合资建PACK 厂的模式正在逐步落地（山东国金汽车），未来将显著拉动公司业绩。

催化剂：其下游物流车型进入补贴目录、新客户订单签订风险提示：定增进度低于预期