供需缺口引发钴价上涨。2016 年下半年以来，伴随新能源汽车需求持续增长，钴金属需求量不断增加。经过2016 年消化库存后，2017 年钴金属供给将出现缺口，在这一背景下，钴价不断上涨。

钴金属供给对价格变化不敏感。钴金属是铜、镍的副产品，目前60%左右来自铜的副产，超过30%来自于镍的副产。由于过去几年铜、镍价格不振，全球铜矿、镍矿新开工项目少，预计2017、2018 年均没有大型矿山投产。影响钴供给的因素主要是原有矿山的产量增减。

新能源汽车发展拉动需求增长。由于国内新能源汽车的政策的影响，国内对钴的需求稳步增加。2016 年查处骗补后，2017 年行业预计将重回正轨，需求增长的趋势不会改变。华友钴业在新能源电池材料方面有布局，2016 年上半年公司各类锂离子电池正极原材料产品销量超过13000 吨，较15 年同期增长53%。公司多款为客户定制的三元前驱体产品研发和认证工作稳步推进。

定增增强公司资源实力。公司以31.86 元/股的价格非公开发行5748.66 万股，募集资金18.32 亿元。其中14.32 亿元投入收购刚果（金）PE527 铜钴矿权区收购及开发项目，1.44 亿元投入钴镍新材料研究院建设项目，2.56 亿元用于补充流动资金。PE527 项目拥有铜储量36.85 万吨，钴储量5.54 万吨，建成后铜年产量1.43 万吨，钴3100 吨，建设期为1.5 年，投产期0.5 年。初步计划铜钴精矿运回中国销售给华友钴业、华友衢州作为原料，其他产品销售给CDM 公司冶炼厂处理。

2016 年实现扭亏为盈。公司预计2016 年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润 5000 万元到7500 万元。公司业绩增长主要受益于3C产品与新能源汽车动力电池材料需求的增长，此外公司IPO募投项目产能释放，产品产销量上升，盈利能力持续提高。铜、钴、镍产品价格企稳回升对公司业绩也有一定促进。

盈利预测与评级。公司在刚果金拥有稳定的矿石供给来源，并且作为钴行业龙头公司，在行业中拥有优势。随着铜、钴价格上涨，公司一方面可以利用资源优势一定程度的控制成本，另一方面可以将涨价的压力向下传导。预计公司2016-2018年EPS 分别为：0.13 元/股、0.70 元/股和1.12 元/股，给予公司2017 年100 倍PE，目标价70 元，买入评级。

不确定性分析。金属价格波动。