投资要点

服务规模扩大，营收利润高速增长。报告期内，公司实现营业总收入30.78亿元，比上年同期增长46.45%；实现利润总额4.90 亿元，比上年同期增长36.56%；实现归属于上市公司股东的净利润3.32 亿元，比上年同期增长27.71%。

积极扩张，加速全国布局。截止2016 年12 月31 日，美年旗下全国正式营业的门店覆盖32 个省113 个城市，共计201 家（不含慈铭）。公司未来将巩固一线城市优势，补缺二线城市不足，重点挖掘三、四线城市。

产品种类创新，客单价有望提升。公司通过美年大健康、慈铭、美兆三大体检品牌为客户提供多层次服务；另外，公司加大产品创新力度，推出具有创新性的优质体检项目，提高客单价。我们预计未来客单价将进一步提升10%，公司盈利能力进一步上升。

盈利预测与估值：前期，公司公告中止非公开发行收购慈铭体检，相当于因为等待申请补充材料的”暂缓申请”，申请材料补齐后，随时可以申请恢复本次行政许可的审查工作。根据我们预测和公司规划，我们认为公司未来业绩有望承诺基础上超预期。不考虑慈铭并表和增发摊薄，我们预计17-18 年EPS 分别为0.21、0.29 元，考虑慈铭体检的表观并表和考虑增发，我们预计公司2017~18 年EPS0.25、0.33 元，美年健康是一家以健康体检服务为核心，并集健康咨询、健康评估、健康干预于一体的机构，未来美年大健康可能形成以体检为核心，多点业务不断增长的生态型公司，考虑公司的行业龙头地位和稀缺性，我们看好公司的中长期发展，维持增持评级。

风险提示：并购整合不及预期，慈铭体检收购不确定性风险，估值波动。