受供应短缺的影响，甲醇价格维持高位，但考虑到价格高位很难向下游传导，笔者认为，甲醇存在下跌隐患，中长期维持看空观点。截至2月21日，甲醇主力1705合约大幅下挫，收盘报收于2963元/吨，下跌幅度为3.04%，日线跌破上涨趋势线。

地域价差空间打开，供应紧缺

图为甲醇进口货源与国内货源价差

受伊朗ZPC两套涉及330万吨装置停车等因素的影响，国际甲醇供应趋紧，导致进口货源价格大幅上涨。截至2月21日，华东地区甲醇现货均价为3170元/吨，而CFR中国主港甲醇折人民币价格为3311元/吨，两者价差达到141元/吨，为近一年以来偏高水平。由于进口货源价格大幅上升，导致进口订单下降，推升了华东地区甲醇价格的重心。

由于华东地区甲醇价格高企，华东地区和西北地区的价差持续扩大，国内贸易的套利窗口被打开。截至2月21日，内蒙古和新疆地区的现货价格分别为2230元/吨和1550元/吨，与华东地区3170元/吨的现货均价相比，价差分别达到940元/吨和1620元/吨。根据以往经验，内蒙古和新疆地区到华东地区的运费分别约500元/吨和1000元/吨，两地甲醇运抵华东地区套利的空间已经被打开。随着西北地区甲醇外销，当地供应逐渐趋紧。受此影响，西北地区甲醇企业近期纷纷上调了自身售价，进一步抬升了国内整体价格，从而对期货价格形成了有效支撑。

下游转移成本困难，需求堪忧

在供应紧缺的影响下，甲醇价格坚挺，但高价很难向下游传导。目前甲醇近一半的消费来自煤制烯烃，在原油价格低位的情况下，煤制烯烃的价格优势已经不明显。随着甲醇价格上涨，煤制烯烃不但不具备价格优势，反而出现了亏损，这点外采甲醇的企业尤其明显。

以聚丙烯为例，外采甲醇的聚丙烯成本大致为3×甲醇现货价格+1500元/吨。由此计算，外采甲醇生产聚丙烯的成本在10000元/吨以上，而油制聚丙烯的成本仅在6000元/吨左右。因此，以目前聚丙烯9000元/吨的现货价格销售，油制聚丙烯利润丰厚，外采甲醇生产的聚丙烯则面临亏损。

目前甲醇价格处于如此高位，下游聚烯烃很难接受，成本没有顺利传导造成后期需求堪忧。至于传统消费领域，虽然随着天气转暖，下游企业陆续恢复生产，但由于占比较小，加之终端消费难有起色，大规模的采购很难出现，对需求难有提振。

笔者认为，由于需求很难向下传导，甲醇易跌难涨，昨日的下跌大概率是突破，但考虑到进口以及国际贸易的传导，甲醇短期不具备大幅下跌的可能，目标暂时看到2800元/吨附近。