本报告导读: 

公司公告2016 年业绩快报,归母净利增39.63%,略超预期。公司内生增长平稳,合作研发储备未来增量,外延整合积极完善眼科全产业链布局,维持增持评级。

投资要点: 

内生增长平稳,合作研发和外延整合推动公司升级转型,维持增持评级。公司公告2016年业绩快报,收入16.92亿元,增长7.27%,归母净利润4.14亿元,增长39.63%,略高于前期预测。先强药业并表和亏损企业剥离是业绩高增长的主要因素,内生增长预计20%。上调2016——18年EPS至0.51(+0.02)、0.62(+0.04)、0.72(+0.09)元。公司内生增长平稳,与CRO巨头药明康德合作研发布局新药领域,同时定增融资完成,外延整合积极构建眼科全产业链平台,维持增持评级,维持目标价17.23元,对应2017年PE 28X。

先强并表增厚业绩。预计先强药业全年净利1.1亿,超额完成业绩承诺(9600万),同比增27%。业绩增长主要来自主导产品阿糖腺苷销量提升。2017年公司开始全面整合,加强利托君和甲氯芬酯等二线品种的销售推广,预计净利增20%,继续超额完成承诺。

内生增长平稳,复发血栓通胶囊拓展新适应症。扣除并表影响,预计内生增长20%,其中核心品种复方血栓通胶囊增速10——15%。目前复方血栓通胶囊正在申请增加糖网适应症,预计2017年进入临床。成本方面,受资金炒作影响,三七价格较2015年几乎翻倍,公司已有充足储备,毛利率保持稳定。未来2——3年三七产销依然是供大于求,预计价格将逐步回落。

风险提示:三七价格波动风险;药品招标降价风险;新药研发风险。