事件：

公司16年下半年获签多个生物质项目投资协议，且茂名、雄县等热电项目获得核准，同时近期完成多个生物质项目的工商注册公司。

投资要点：

热电项目投产对营收贡献明显，顺应大气治理政策逐步加快进度近期国家不断推进清洁能源政策，各地逐步加强燃煤小锅炉淘汰、工业园区集中供热等措施，有利于公司热电项目的不断推进。目前公司满城热电项目有望17年投产运营，我们预计全部设备投运并达产可为公司带来至少1.3亿元左右的利润，同时公司在热电领域多方拓展，已获得茂名、蠡县、雄县等共7个热电项目，运行能力合计超3000蒸吨/h的规模，同时茂名、雄县等热电项目也获得政府核准，预计将逐步开工建设。公司热电项目多选择在造纸、化工等刚需产业建设，产业市场需求稳定，可以保障用热用气量，上游行业如维持较高景气度的话则后续发展无忧。

生物质发电项目逐渐落地，公司储备丰富未来发展无忧公司已签订多个生物质热电项目，在手订单近30个，合同投资额过百亿，近期公司逐步完成开设虞城、灯塔、周口等多个工商注册公司，项目落地进度将逐步加快。目前公司已投产的沂水环保、明水环保、宁安环保持续盈利，鱼台环保盈利也在稳步提升，16年中报显示单个项目即贡献1100万左右净利润，且预计生物质发电补贴拿到无忧，未来发展情况良好。

盈利预测及估值

我们预计公司16-17年实现归母净利润1.61亿，2.43亿，EPS分别为0.43、0.65元，对应PE分别为53、35倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示

政策变动的风险；项目落地不及预期的风险；上游行业景气度下滑的风险；