报告导读

飞凯材料2 月20 日晚间发布2016 年年报及2017 年一季度预告，公司一季度归属于上市公司股东的净利润为：1459.65-1974.81 万元，同比上升-15%-15%。

投资要点

光纤涂覆业务受压，逐渐形成综合材料大平台格局2016 年全年受紫外固化光纤光缆涂覆材料降价的影响，以及IPO 募投项目尚不达预期，2016 年全年归属于上市公司股东的净利润为6778.68 万元，同比下降35.57%，毛利率下降4.01 百分点。随着IPO 项目逐渐放量以及主营业务光纤涂覆材料销售保持稳定，2017 年一季度净利润同比上升-15%-15%。我们认为，公司将逐步减少对光纤涂覆业务的依赖，未来将形成光纤涂覆+液晶材料+半导体材料等综合材料大平台，推动公司业绩增长。

拟10.6 亿收购和成显示，进入显示材料领域公司拟以10.6 亿元收购和成显示100%股权，进入液晶显示行业。液晶材料是液晶显示的关键光电子材料，其广泛应用于各种终端显示产品，包括电视、电脑、手机、电子记事本、计算器、汽车仪表、电话等。目前全球高端液晶材料的供应商主要以国际三大厂商为主，而TFT 液晶材料国产率尚不足15%，未来国产化替代空间巨大。另外，和成显示为国内主流面板的供应商，未来随着产品渗透率提升，有望实现业绩高增长。

半导体材料由点到面逐步完善

公司原先的清洗液、剥离液等半导体电子化学品广泛应用于IC、IC 先进封装。

2015 年实现的销售收入约为5000 万元，同比增长67%。公司在半导体材料加大布局，由点到面逐渐形成协同效应。1）2016 年7 月份以自有资金对APEX持有的大瑞科技100%的股权进行收购，进入半导体封装用的锡球行业，大瑞科技主要从事半导体封装用的锡球制造与销售，系全球BGA、CSP 等高端IC封装用锡球的领导厂商。2）安庆飞凯拟以人民币 6000 万元收购长兴中国持有的昆电 60% 的股权，长兴昆电主要致力于开发和生产应用于半导体器件、集成电路等封装所需的环氧塑料，为IC 封装领域全球主要供货商之一。

盈利预测及估值

考虑到公司未来将打造综合材料大平台，预计大瑞科技与长兴昆电并表，我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.12、1.75、1.99 元/股；如果再考虑和成显示17 -18 年业绩承诺的净利润不低于人民币8,000 万元和 9,500 万元，我们预计公司17-19 年摊薄EPS 分别1.61、2.27、2.57 元/股。看好公司后续发展，我们给予买入“评级”。

风险提示

核心产品价格下滑严重，新项目推进缓慢，销售不达预期。