友阿股份发布2016 年年报

友阿股份发布2016 年年报，2016 年公司共实现营业收入62.28 亿元，同比增长0.78%；共实现归母净利润2.99 亿元，同比下滑3.55%，扣非后归母净利润为2.81 亿元，同比下滑7.23%。其中第四季度共实现营业收入18.31 亿元，同比下滑1.44%；归母净利润为0.65 亿元，同比增长47.16%；扣非后归母净利润为0.65 亿元，同比增长195.76%。公司第四季度利润大幅增长主要源于财务费用同比减少3300 万元。

百货毛利率同比提升0.87 个百分点，渠道议价能力进一步提升具体来看，2016 年公司零售业务共实现营业收入56.93 亿元，同比下滑0.57%；房地产业务收入3.52 亿元，同比增长12.6%。其中2016 年下半年度零售业务收入27.71 亿元，同比增长6.8%（绝对值增加1.76 亿元），零售主业逐步企稳。毛利率角度看，2016 年公司百货业务毛利率16.21%，同比提升0.87 个百分点，渠道议价能力进一步增强，毛利率进一步提升。

从费用率角度看，公司2016 年度销售费用较上年同比增长32.19%，管理费用较上年同比增长27.28%，费用的增加主要因为公司投资新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场及天津奥特莱斯等项目目前仍处于新开业和培育期，相关折旧摊销及税费等支出较大所致。

可选消费回暖，友阿股份等中高端百货受益

2016 年四季度以来可选消费回暖，中高档品类表现尤其突出，国际时尚及奢侈品牌中国区业绩大幅反弹。可选消费回暖是资产价格上涨引致财富效应、人民币贬值/奢侈品价差缩窄/进口电商政策承压/海淘监管趋严等带来海外消费回流、线上增速趋缓等多因素共同作用的结果。可选消费回暖，友阿股份受益。

电商巨头走向线下进程加速，线下实体渠道入口价值再次迎来重估近期阿里与百联集团签署战略合作协议，双方宣布将在全业态融合创新、新零售技术研发、高效供应链整合、会员系统互通、支付金融互联、物流体系协同等六个领域展开全方位合作。在纯电商发展遭遇瓶颈之后，线上线下融合加速，实体门店的渠道入口价值迎来重估，占据优质商圈百货企业近期大受市场追捧。作为湖南地区百货龙头，友阿股份业态全、区位优，物业重估价值高，目前股价相对净资产重估价值也存在一定折价。

维持公司“买入”评级，建议投资者积极关注

因为地产结算节奏有所改变， 我们对公司盈利预测进行了调整。预计2017-2019 年归母净利润分别为4.51/5.5/6.65 亿元， 分别同比增长50.75%/22.14%/20.73%；维持“买入”评级。近期可选消费回暖，友阿股份等中高端百货从中受益；电商巨头走向线下进程加速，公司优质商圈价值将再次迎来重估，建议投资者积极关注。

风险提示：宏观经济严重下行；新项目建设不及预期。