投资要点

事件:公司发布业绩快报,2016 年实现营业收入 70.11 亿元,同比增长32.18%;实现归母净利润10.56亿元,同比增长44.76%。

业绩兑现高增长,市场份额持续扩大:1)公司16 年全年收入70.11 亿元,同比增长32.18%,在16 年地产、基建需求回暖之下,公司产品销量同比快速增长带动收入放量,市场份额提升明显。16Q4 实现收入22.13 亿元,同比增长32.4%,在上年同期基数较高的情况下(2015Q4+21.1%),16Q4 收入依然保持较高增速。2)公司全年归母净利润10.56 亿元,同比增长44.76%,其中2016Q4 单季度净利润3.36元,同比增长26.34%,净利润增速小幅低于收入增速。

龙头白马强势高成长,看好未来市场份额持续提升:1)公司作为防水材料龙头,形成了直销和零售渠道多层次的销售渠道,直销模式战略合作大客户,有望受益于下游地产商集中度提升;稳增长下基建投资加码拉动工程需求增长,而在消费升级趋势下,积极拓展零售渠道效果显著;2)公司收购德国DAW 进入建筑涂料领域,多元化布局再进一步,品类完善有望持续贡献利润增量;

投资建议:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别1.20、1.51、1.83 元,对应PE 分别为21.3、16.9、14 倍;给予“增持”评级。

风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期