黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:2 月 22 日，进口矿价格上涨，普氏指数、国产矿、焦煤、焦炭价格持稳。

2. 升贴水:铁矿石、焦煤合约贴水幅度扩大，焦炭主力合约由升水转化为贴水。

3. 库存与消费

1) 截至 2 月 17 日，铁矿石港口库存续创新高，连续六周上涨，幅度为 15.8%；焦炭焦化厂库存下降；焦炭、炼焦煤港口库存均有所上升。

2) 截至 2 月 17 日，进口铁矿石、焦炭、炼焦煤、喷吹煤库存可用天数变动不大。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格持稳，进口矿维持小幅上涨态势，成交较差。钢厂目前成材利润较高，高品位矿依旧紧俏，驱动向上。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市将短暂回调。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格大幅下跌，市场成交一般。下游钢厂利润仍保持高位，但由于需求以及环保等原因复产动力不足，焦炭需求仍弱，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性。预计后市将震荡向下。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格暂稳，市场成交一般。煤矿逐渐恢复生产，价格承压。下游钢厂、焦化企业由于需求一般，对焦煤的采购并不积极，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值中性偏低。预计后市震荡向下。

二、 钢材

1. 现货市场：2 月 22 日螺纹、热卷现货价格有所回调，市场成交状况一般。

2. 升贴水：2 月 22 日螺纹主力期价贴水略有收窄，热卷主力期价贴水有所扩大，两者持有收益率维持中性。

3. 生产利润：2 月 22 日螺纹、热卷生产利润均下降，两者的利润率仍处于偏高位置。

4. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，2 月 17 日当周全国高炉开工率 74.86%，与前一周持平。

2）据 Mysteel 数据显示，2 月 17 日当周螺纹社会库存为 873.68 万吨（+52.72/+6.42%），连续十二周上升；热卷社会库存为 281.74 万吨（+14.23/+5.32%），连续八周上升。

3）中钢协发布的数据显示，1 月下旬重点钢企粗钢日均产量 162.07 万吨(-0.3/-0.18%)，重点钢企钢材库存为 1414.87 万（+184.07/+14.96%）。

5. 小结

1）螺纹：近期螺纹钢现货连续上涨，在政策支撑及旺季需求预期下，钢厂挺价意愿较强，驱动略向上；螺纹钢利润率偏高，主力期价贴水略有缩小，估值偏高，预计螺纹期价将震荡偏强。

2）热卷：节后需求释放叠加政策支撑，驱动略向上；热卷利润率偏高，升贴水处于中性区间，估值偏高。预计热卷期价将震荡偏强。

三、 策略推荐