长城电脑(000066)

增发势在必行，控股股东增持彰显信心和决心

控股股东中国电子 2 月 22 日增持公司 1467.79 万股占总股本 0.5%。《长城电脑吸收合并长城信息及向中国电子购买资产并配套融资方案》已于2016 年 9 月 2 日获得证监会批文，有效期 12 个月到今年 9 月截止， 目前股价距增发价仍有 24%空间。该重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局，预计集团和公司将力保其顺利完成。

去年控股股东增持明显推升股价

2016 年 3 月到 6 月间中国电子先后三次共计增持公司 1292 万股， 6 月 27日最后一次增持后五个交易日内公司最大涨幅达 32.82%。此次增持成本与去年接近且规模大于去年三次增持之和，预计将对股价产生积极影响。

资盘抛售基本出清，增发价倒挂套利空间大

换股合并长城信息股份上市，原长城信息股东融资盘抛售致股价大跌。换股新增股份无限售条件流通股为 11.67 亿股，经测算，自 1 月 18 日新股上市之后，截至目前成交量已经超过换股新增无限售条件流通股 50%，融资盘抛售压力已经基本释放。此次换股合并配套增发底价 13.04 元/股，作为信息安全国家队 CEC 国企改革的第一个案例，母公司诉求强烈，目前股价距配套融资增发底价 24%空间。

公司基本面良好估值安全，新业务及国改前景良好

我们预计公司 2016-2018 年的备考净利润分别为 5.70 亿元、 8.5 亿元、 12亿元，现价对应 PE 52、 35、 25 倍。新长城将成为中国电子自主可控计算的重要载体，中国电子军民融合的信息安全重要平台，以保障国家第五疆域(网络空间)安全为目标，面向军队国防、国家关键领域及重要行业的信息安全巨轮即将扬帆起航。维持买入评级。

风险提示： 国产化替代不达预期，配套增发进度不达预期。