在经过春节前后的持续拉涨之后，PTA期价上方面临6000元/吨整数关口的强力压制，在盘面利润高企、产业套保盘打压的背景下，叠加逸盛宁波装置提前复产，以及蓬威产出粗产品等利空因素的刺激，PTA期价高位回落近300元/吨。我们认为，PTA市场做多逻辑仍未改变。

油价易涨难跌

自去年11月底OPEC非OPEC国家达成减产协议以来，市场一直对产油国的执行力表示怀疑，毕竟过往的减产执行情况并不理想。但从最近公布的IEA和OPEC月报数据来看，似乎打消了市场先前的担忧。路透社根据OPEC数据统计得出，11个OPEC成员国已经在1月贡献93%的减产执行率，国际能源署（IEA）也预期1月OPEC减产执行率为90%，这已经创造纪录。OPEC和非OPEC产油国正在按协议减产，美国页岩油产量短期内难以大量回归，原油供需结构改善支撑油价企稳。另外，当前美国与伊朗地缘政治危机的抬头或持续对油价有一定的提振。预期2017年第一次OPEC会议将在5月底举行，从目前市场传达的信号来看，OPEC倾向于将减产协议实施期限再次延长6个月，无论最终结果如何，在此之前，延期预期仍会支撑油价。整体而言，中期原油价格或易涨难跌。

PX供应预期收紧

一季度亚洲PX供应充足，1—2月亚洲PX装置平均负荷达79%，处于2015年以来的绝对高位，国内PX库存也是处于近两年来的高位。虽然供应过剩，但PX加工利润却在不断回升，PX-石脑油价差从1月中旬的340美元/吨反弹至目前的400美元/吨附近，其中虽有PTA维持高位负荷的需求支撑因素，但PX二季度供应收紧预期起到了至关重要的作用。今年二季度亚洲PX装置将迎来检修高峰，涉及PX产能近800万吨，检修产能占亚洲PX总产能（包括中东）的18%，而2015年和2016年二季度检修体量都只有450万吨左右。而且华彬的140万吨PTA装置5月复产概率较大，提前进行的原料备货又会加剧PX阶段供应偏紧程度。总之，PX后期供应收紧预期强，PX-石脑油价差仍有继续扩大潜力。

PTA下游消费步入旺季

1—2月，受国内春节影响，PTA供需面整体较弱，库存累积35万吨左右，主要由于今年聚酯工厂春节停工力度不及往年，刚需消耗部分库存。截至2月底，国内PTA社会库存预计在185万—195万吨附近，整体库存压力并不大。初步预计3月PTA装置平均负荷在75%附近，预计2月底3月初聚酯负荷将提升至86%附近，PTA供应仍显过剩。但考虑非聚酯领域需求以及上半年聚酯新装置投产的备料需求之后，PTA供应表现偏紧，3—4月PTA市场大概率处于去库存格局。

从年后的聚酯企业实际运行情况看，截至上周聚酯负荷提升至83%，预计2月底能够提升至年前86%—87%的高位，3—5月是聚酯需求的传统旺季，对原料的刚需支撑强劲。从新装置投产计划来看，上半年预计三套共计115万吨的瓶片产能料投放，需求增量将会减缓PTA存量产能投放的压力。

总体而言，成本端支撑预期向好，进入3月，PTA供需面有转好预期，继续看涨PTA价格。