提要

国际原糖下榨季将出现反转，再度呈现供给过剩的局面，郑糖牛市盛宴也将告一段落。在增产周期再度到来之际，糖价小幅振荡反弹后将出现单边下跌。

2月，郑糖维持振荡行情，未有明显的趋势性方向。而广西主产区已经开始收榨，截至2月23日，已经有7家糖厂收榨，至2月底，预计将有超过20家糖厂完成收榨工作。3月，收榨糖厂数量将达到高峰，后期新糖供应也将进入高峰期。目前，各主产区天气情况良好，适合收榨，预计今年糖厂将较往年提前完成收榨任务，新糖上市供应压力将提前。

国际原糖牛市进入尾声

目前，国际市场的关注点集中在印度。印度本榨季遭遇减产，USDA预计其产糖量约为2395万吨，同比减产13.02%。与此同时，印度又是消费大国，预计2016/2017榨季其消费量同比增加约2%至2450万吨。供不应求，也促进了进口需求，市场预计本榨季印度将进口150万吨原糖并取消进口关税，这是刺激原糖坚挺的重要因素，但目前印度政府就关税问题并没有做出回应。

泰国方面，本榨季也出现减产，预期将产糖927万吨。总体来看，印度和泰国减产导致本榨季全球出现供应短缺近333.6万吨。此外，中东地区今年斋月提前到5月底，导致国际市场需求旺季提前，这将使得糖价易涨难跌。

但预计下一榨季情况将出现反转，多家研究机构预计2017/2018榨季将出现供应过剩：首先，泰国将扩大种植面积，进一步加大新植蔗面积；其次，巴西仍然产糖量较大，在原糖价格高企的背景下，糖厂更倾向于提高糖醇比生产更多的食糖；最后，巴西地区1月降水量充足，蔗料生长情况将好于去年同期，巴西中南部地区的蔗料产量将创下历史新高。综合来看，前期牛市盛宴将步入尾声。

国内抛储价格逐步下滑

进入新榨季，国储已经先后5次抛储，其放储量分别为20万吨、10.8万吨、9.2万吨、9.2万吨和24.93万吨，但是放储均价一路下滑，分别为6850元/吨、6850元/吨、6725元/吨、6725元/吨和6261元/吨。前几次放储后，成交均价都比较高，证明市场对糖价后期走势还是比较乐观的。但本周一的放储均价直接下降到6200元/吨附近，从侧面说明市场对后期糖价并不看好。目前市场现货报价基本在6700元/吨左右，此次抛储价格比现货价格贴水近500元/吨，其中固然有国储糖质量略差等因素，但归根结底还是证明市场开始理性，在后期供应量大量增加的情况下，国储糖开始回归到正常的价格区间。

此外，国家今年一改40万吨古巴糖直接进国库的传统，变成了到港即卖的模式，这也给市场造成了一定的压力。可以预见，后期市场上食糖供应主要集中在新糖、国储糖、古巴糖、进口糖、走私糖这五方面，国储糖抛售对后期糖价下跌的影响力将深刻体现。

1月原糖进口量创下近月新高

从海关公布的进口数据来看，截至2016年12月底，2016/2017榨季累计进口86.66万吨，同比减少54.93万吨，出现了好转趋势。其中，一方面是因为国家严控进口，并试图提高贸易关税来进一步控制后期进口量；另一方面是因为国际糖价高企加大进口成本，不少贸易商暂停进口。目前配额内进口巴西糖为5250元/吨，配额外进口价格为6726元/吨，已经位于近期高位。但前期国际糖价向下调整之际，国内进口糖商又看到了利润，1月进口量达到41万吨，创下近月新高。后期，国际糖价将向下调整，进口利润可能进一步加大。从Williams船运公司公布的船报来看，2月已经有4.2万吨原糖从巴西港口发往中国，预计将在3月到港。

综上所述，国际原糖下榨季将反转，再度出现供给过剩，郑糖牛市盛宴将告一段落。随着国际糖价大牛的结束，国内糖市也将受到一定影响。在增产周期再度到来之际，糖价将出现回落。从技术面来看，其反复试探50%黄金分割线7000元/吨附近未能突破，预计小幅振荡反弹后将出现单边下跌。