2017年以来A股市场表现相对较好，上证综指累计上涨超4%，成交量逐步放大。结合当前宏观基本面及两会的时间窗口期，股指后市仍将保持振荡上行格局。

企业融资需求增长显著

从最新经济数据上看，1月新增人民币贷款4000亿元，新增社融16300亿元，均超出市场预期。1月社融创下新高且增速保持在12.8%，表明当前我国经济总需求基本保持平稳。分部门看，居民企业需求两旺，中长期贷款占比较高。1月新增非居民中长期贷款增加1.5万亿元为历史新高，远超去年同期的1.06万亿元，为去年全年企业中长期贷款额度的三分之一以上，这表明企业融资需求改善显著。

此外，M1增速在1月大幅下降至14.5%，目前M1增速回落而企业信贷需求高增，意味着企业投资意愿明显改善。结合2016年四季度制造业投资增速的大幅反弹以及1月PPI同比继续上升6.9%，这表明在大宗商品持续上涨背景下，企业正重拾积极性。

CPI大概率见顶

1月CPI大幅回升至2.5%，其中非食品价格回升至2.5%，创下近6年新高。仔细对比不难发现去年2月猪肉价格大涨导致CPI上涨，而今年2月食品价格稳定，今年2月CPI中食品价格同比涨幅大概率为负，从而拉低CPI。另外，低基数效应也是造成1月CPI同比涨幅较大的原因，因今年春节与去年错位，2016年同期基数较高，2月CPI回落概率较大。若未来几个月CPI出现明显回落，市场对于央行紧缩的预期或有改善。

今年货币政策基调是“稳健中性”。金融去杠杆将抑制社会融资扩张，其中票据融资和企业债受回购利率上行的影响最为直接。房贷利率受债券利率的影响较大，目前房贷利率已经开始上行，也意味着1月房贷超增难以持续，后续将拖累社融总量增长。而银行的表外融资，在今年恐受MPA的全面约束，1月爆炸式增长势必难以持续。因此，尽管短期社融超预期，经济稳定，但稳健中性的货币政策将使后期面临较大的下行风险。

值得一提的是，中金所对股指期货的限制措施正在逐步放开。从国外衍生品市场建设特别是美、日等国的市场经验来看，股指期货并非股市非理性波动的元凶早已成为共识。以股指期货为代表的衍生品不仅是投资者规避系统性风险最倚重的工具之一，也是我国发展层次丰富、品种多样的金融衍生产品体系的应有之意。期指的逐步恢复短期而言对市场直接影响较小，但心理层面有助于提高投资者风险偏好。

综合来看，短期经济有望保持稳定，通胀逐步回落有望改善市场的货币紧缩预期。此外，全国两会召开在即，管理层稳增长促改革意图明显。尽管3300一线或有一定回调压力，但股指反弹仍在路上，建议投资者保持多头思维。