投资要点

事项：

公司发布2016年业绩预告，预计16年实现收入22.2亿，同比增17%；营业利润1.7亿，同比增31%；净利增1.4亿，同比增33%。

平安观点：

4Q16 收入、净利增速均超预期。测算4Q16 公司营收7.8 亿，同比增20%；净利0.5 亿，同比增56%。主因在于低估了四季度出货增长幅度。

营收增速加快，完成16 年股权激励业绩目标。4Q16 收入增速加快，一方面10 月份产品提价2%-5%，主要源于面粉价格上涨以及严控超载运费提升；另一方面新增经销商，推动优势区域渠道下沉，同时配合地面宣传、万场地推活动，销量持续提升。在4Q15 高基数基础上4Q16 仍延续高增长，猜测仍有面粉冲量因素存在，推动16 年收入完成股权激励业绩目标。

毛利率可能同比提升，叠加理财投资收益，共同助推净利高增长。考虑到产品提价、结构升级、新产线技术进步（自动化程度提升、低价原料保证品质、产线布局合理）、规模效应等因素，4Q16 毛利率大概率同比提升。渠道运营效率提升，费用率可能持平或略有下行。估计四季度理财收益将近700 万，以上因素共同推动4Q16 净利大增56%。

员工持股利益绑定，外延扩张落地可期。员工持股计划参与广泛，人均认购份额高，绑定员工与公司利益，利于公司长期经营发展。克明大股东与前海梧桐基金合作，开启并购之路。克明格局南强北弱，北方市场更可能以并购扩张为主，虽过程曲折但方向坚定。挂面之外，外延大食品战略还包括：餐饮连锁、调味品、烘焙等。

盈利预测与估值：根据业绩预告，上调16 年EPS 约7%至0.43 元，预计16-18 年EPS 分别为0.43、0.52、0.62 元，同比增33%、22%、18%，最新收盘价对应PE 为37、30、26 倍。长期主业稳步增长，湿面新品爆发可期、外延并购落地均可能成为催化因素，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：销售进度不达预期及食品安全事件。