上周五，经修改后的《上市公司非公开发行股票实施细则》（下称《实施细则》），以及《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（下称《监管问答》）的发布，标志着上市公司再融资步入全新的阶段，也必将对上市公司再融资格局产生重大影响。

新股IPO、上市公司再融资以及重要股东的套现，被认为是A股市场的三大“抽血机器”。近几年由于IPO制度不断改革，“三高”发行不再，每年新股IPO融资额均不到2000亿元；去年上市公司重要股东减持套现金额为3060亿元，而上市公司再融资额则超过万亿大关。毫无疑问，上市公司再融资所产生的抽血效应，要远远大于新股IPO与重要股东的套现，市场对于再融资的质疑与诟病之声不绝于耳并非“无的放矢”。

夸张点讲，此次《实施细则》与《监管问答》的发布，对于上市公司再融资而言，无异于一次“革命”。因为定增发行定价市场化，以往的套利空间没有了；因为20%的比例限制，狮子大开口的圈钱模式行不通了；18个月的间隔期，频繁融资变得不可能了；“不差钱”的上市公司融资“资格”取消了，无底线“圈钱”将无法成行了。因此，尽管像定增没有设置门槛、对融资没有进行跟踪考核等成为再融资新政的“盲点”。但整体而言，与此前相比，再融资新政的进步是非常显著的，也必将在抑制上市公司圈钱、实施利益输送等方面发挥出应有的作用来。

客观上，上市公司的再融资是一项“系统工程”，牵涉到上市公司、中介机构、参与者，以及投资者与中国资本市场的整体利益。如果其中的利益分配不均，或者存在利益输送，或者损害其他投资者以及整个市场利益的行为，那么再融资制度无疑值得商榷。监管部门此次推出再融资新政，正是由于其中存在多方面的问题。

在再融资新政推出后，上市公司融资不再那么容易了。而且，定增融资，将考验到上市公司本身的质量、成长性、分红能力。一家垃圾公司，如果实施定增的话，由于发行定价市场化，参与者将面临着较大的风险。反过来，对定增市场将是一次“洗礼”。

对于中介机构来讲，无论上市公司质地如何，只要有定增融资需求，以往那种“胡子眉毛一把抓”的现象或不再出现。毕竟，作为保荐机构，券商等在运作再融资过程中，将投入人力等成本。一旦定增失败，或者参与对象较少，上市公司融资额较低，保荐机构也无法从中获利，甚至有可能是赔本赚吆喝的买卖。而且，再融资新政出台后，某些上市公司要么对原方案进行修改，要么直接取消了再融资，这些都将影响到中介机构本身的利益。

对参与者而言，套利空间的消失，发行价格的市场化，同样导致定增参与者将面临着较大的市场风险。那么，参与者事前会对风险进行评估，比如是否值得参与，获利与风险情况如何等。最重要的是，以往那种定增完成之日，参与者帐户上就产生巨额浮盈的日子一去不复返了。当然，再融资新政对于广大中小投资者与中国资本市场而言是一大利好。一方面有利于保护中小股东的利益，另一方面也有利于维护中国资本市场的利益。

此次监管部门出台再融资新政，是“依法、全面、从严”监管理念的再次体现。其制度变革力度之大，影响之深，值得在其他方面的监管中推崇。比如对于上市公司推出高送转后，再披露重要股东减持计划的现象，监管部门就应该果断出手，对其设置“窗口期”，禁止重要股东在上市公司披露高送转预案及其实施后的6个月时间内减持股份。若此，“高送转+减持”模式还会在市场上大行其道吗？