核心观点

1、近期的大跌原因一个是需求还没有得到非常切实的证明，一个是前期大涨的修复。

2、橡胶处于一个下跌减仓的过程中，投机性强导致波幅大。

3、未来的一些替换轮胎和配套轮胎是一个未知因素，会影响橡胶市场的走势。

4、从数据和供需看，橡胶还是偏多的。

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受访专家

童长征 | 中信期货高级研究员

语音速记

大宗内参：橡胶今日午后暴跌，技术面来看似乎打开了下跌趋势，是什么因素在影响着近期的橡胶市场？

童长征：从利空上来讲的话，可能是对下游需求的质疑和怀疑吧，整个市场是看多橡胶比较多一点。1月份以来，洪水出现以后，在最近一段时间以来，整个的空头的质疑声开始出现了，有人质疑这个价格上不去了，下游需求没有那么好。有很多人去轮胎厂仓库参观，就会发现仓库都已经清光了，没有什么货了。还有重卡数据，1月份非常好，2月份现在没有公布，1月份应该是8.2万辆，来自重卡的一些朋友反映过来，重卡订单都不错。从这些数据，从这些面上讲，需求还是保持比较乐观的态势，至少数据上反映这一点。

但是这里面也会有一些漏洞，轮胎的销售是有链条，轮胎厂到经销商，经销商一级代理再往下二级、三级，最后到终端到门店。现在听到一个说法库存集中在经销商这里，一级代理这块，整个链条还没有往下迅速的传导下去，轮胎厂库存可能很低，但是在经销商被堵住了。

还有关于供给，供给我们觉得前期存了蛮多货，包括去年年底以后，有一些贸易商还是囤货，他们在那个阶段是非常看好，它一直没有往市场上抛，隐性库存你根本看不到，你只能估计，我听到一个说法，在云南藏了18万吨，但是这些是一些风传的消息，没有得到很切实的证据来证明这一点。

这一波下跌，最近的时间点是比较诡异，今天早上刚刚好是双反，公布了一个结果，我们其实已经胜利了，我们出口这块没有问题。按照正常逻辑来讲，这个价格应该是涨的，而不是跌，最后不仅没有涨，反倒大跌。

我觉得这里面很大程度上有一方面是资金，需求还没有得到非常切实的证明。本身价格在上涨过程中，涨的幅度已经比较大了，从一万八到两万二，涨了四千，这个幅度相对比较大。下游需求，包括供应没有出现严重的，完全断货的情况下还没有出现。需求只是走到一个链条，链条没有走完，到终端没有看到很正常的传导。

大宗内参：能否从合约持仓的角度为投资者分析一下目前市场的倾向？

童长征：今天其实还是减仓的，我看橡胶1705合约资金流出1.1亿，1709流出1.4亿。所以这个的话，基本上反应可能多头暂时抗不住了，空头未必，对下方往下打有多大的信心，它未必能够打多深。资金不应该缩减，应该下行，现在价格下行是在减仓的过程当中，所以我对这次下跌能够走多深，我是表示怀疑的。橡胶投机度高，这个是它品种本身的特点，它不是三天两天，长期以来橡胶就有这个投机度高的特点，一般都是这样，大阳线大阴线很正常，今天大阴线，明天就大阳线，很多人说一千点，很正常波动，今天是超过一千点了。

大宗内参：上半年还有没有一些风险事件会左右橡胶市场？

童长征：我觉得风险最重要的是未来的一些替换轮胎和配套轮胎，配套胎会关心3月份以后的数据，基本上我们了解到的一些情况，3月份之前，重卡数据比较亮，3月份以后是怎么样的变化，这是问号。因为重卡也有一些传闻，因为不能超载，不赚钱了，可能有些订单要违约，本来订好，下了一万块钱，现在一万块钱不要了，我这个车也不要了。未来的话，这个东西就比较担心这一点，如果是在4、5月份，本来需求非常好，那时候需求落空，这是很大的风险。本来有一个最大的风险在3月份的时候会担心“双反”，今天这样一个结果出来，这方面担忧没有了，这个关口过了，出口这块肯定没有问题。主要是国内，替换胎还是看未来的基建设施，是不是能够完善进行。

大宗内参：对于橡胶的投资者您有什么操作上的建议？

童长征：操作上的建议，前一段时间建议离场，因为我真的看不懂，从内心深度来讲的话，我觉得还是会有一点偏多的观点，我觉得整个价格回落到一个比较理性的程度的话，可能会出现套利，这是完全有可能的，因为现在离这个不太远，大概可能到一万八，如果这次能够到一万八就会到洪水之前的起点，因为洪水事件大概就在一万八左右。如果这次价格能够打到这个位置，我们基本上应该可以尝试去做多，相对会比较安全一点，如果错误的话就止损。