投资要点:

2016 年营收同比上升7.22%,净利润同比上升24.96%。公告2016 年报,收入3.29 亿元,同比增7.22%。归母净利润8012.96 万元,同比增24.96%。每10股派发现金红利2 元(含税)。净利润增速大于收入主要源于基数原因。2015 年公司子公司嘉塘电子收入2143.40 万元,净利润-538.76 万元。2016 年公司已将嘉塘电子剥离,2 月起不再并表。剔除嘉塘影响,2016 年公司各项业务收入增速均在10-20%。

2017 年一季度维持较快增长。公司同时公告,2017 年一季度净利润1702.65 万元-2012.22 万元,同比增10%-30%,公司持续加大市场开拓力度及渠道建设,使收入、净利润保持较快增长。

电力监控产品及系统。2016 年,公司该业务收入1.55 亿元,同比增17.10%;毛利率58.26%,同比降2.93 个百分点。销量60.49 万套,同比增34.35%。出货量与收入增速的差异主要源于产品结构的变化。公司电力监控产品及系统,有效提高配电运维人员的工作效率,降低运维人工成本,是推动公司用户端能效管理业务增长的重要环节。

电能管理产品及系统。2016 年,公司该业务收入9578.87 万元,同比增11.33%;毛利率59.84%,同比略降0.28 个百分点。销量21.36 万套,同比增25.11%。出货量、收入增速的差异在于APF 滤波器等产品单价比之前产品较低。

电气安全产品及系统。2016 年,公司该业务收入3399.69 万元,同比增12.54%;毛利率65.96%,同比降1.83 个百分点。销量9.56 万套,同比增84.71%。出货量的高增长主要源于老房改造、新房验收对于消防火灾设备的强制安装要求。

电量传感器。2016 年,公司该业务收入3717.75 万元,同比增19.43%;毛利率54.47%,同比降3.97 个百分点。销量78.10 万套,同比增51.17%。

用户端能效管理系统快速拓展。2016 年,公司积极推进能效管理系统的市场拓展,由设备商转型系统解决方案提供商。公司将大平台能耗数据应用作为重点转型方向,通过销售零配件和数据运维管理来拓展新业务。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑,为上述业务的拓展奠定了客户基础。我们预计2016 年末累计客户数量超3000 家。

外延助力业务发展。公司将外延作为业务发展的重要一环,拟通过并购等方式,向相关采集、软件等领域的标的进行横向扩张,进一步提升公司市场渠道、技术能力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润1.05 亿元、1.35 亿元,同比增长30.88%、28.73%,对应每股收益0.74 元、0.95 元。给予2017 年40-45X,合理价格区间29.6-33.3 元。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。