核心观点

1、对于周四晚上的大幅的回撤，我们觉得可能不是供需面所主导的一个走势，更多的可能是资金获利了结回撤的一个结果。然后对于下周价格的看法，回调的幅度不会太深，如果进一步回调是一个比较好的买入机会。

2、应该说目前的市场是一个供大于求的表现，处于一个季节性淡季的正常表现状态，整个下游订单还是处于恢复阶段。真正要去感受到消费强弱要进入3月份之后。

3、我觉得近期可能更多的关心到资金面问题，第二个就是特朗普关于基建的计划要推迟，所以要关注宏观面的影响。我觉得它即使是真正地去实施基建的计划，其实对铜的拉动也有限，可能更多是在炒作预期。还有一个，其实我们觉得在特朗普推行这个政策会有难度。

4、国内我觉得也被放大了，虽然出台了说是要投资45万亿！大家其实把历史的数据拿出来看，这个整个基建投资的规模比去年还要弱，之前市场多在信息热潮中的“狂欢”。从我们的角度来看，基建所带来的铜消费增长力度还较为有限。

5、从我们了解的情况看，应该Escondida的罢工时间会在一个月左右，大概会影响到10万吨金属量的输出。

6、对铜上半年的价格预期还是乐观对待。回撤到47000元/吨之下，买入一点问题不大。

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受访专家

叶建华 | 上海有色网铜高级分析师

语音速记

大宗内参：您能否帮我们回顾梳理一下本周铜的行情走势？

叶建华：其实本周铜的价格走势从周四晚上没有下跌之前，整个铜的表现是在5950-6100美元/吨区间振荡走势，随着Escondida和 印尼Grasberg铜矿供应扰动因素效应逐步降低，市场的焦点逐步转移到了中国的消费。然后对于周四晚上的大幅的回撤，我们觉得可能不是供需面所主导的一个走势，更多的可能是资金获利了结回撤的一个结果。然后对于下周价格的看法，回调的幅度不会太深，如果进一步回调是一个比较好的买入机会。

大宗内参：近期铜的供需情况如何？

叶建华：应该说目前的市场是一个供大于求的表现，因为不管现在看保税库的库存，还是中国库存或是中国现货升贴水的表现看，库存在处于上升通道当中，现货一直处于贴水状态，其实处于一个季节性淡季的正常表现状态，整个下游订单还是处于恢复阶段。真正要去感受到消费强弱要进入3月份之后。

大宗内参：您认为除了供需之外，还有什么其他的因素可能会影响到铜的价格吗？

叶建华：我觉得近期可能更多的关心到资金面问题，因为从我们调研的情况来看，市场上已经出现一些流动性紧张信号。第二个就是特朗普关于基建的计划要推迟，所以要关注宏观面的影响。

大宗内参：您对特朗普基建推迟的说法有什么样的看法呢？

叶建华：我个人觉得其实站在铜的角度上里看，我觉得它即使是真正地去实施基建的计划，其实对铜的拉动也有限，可能更多是在炒作预期。还有一个，其实我们觉得在特朗普推行这个政策会有难度。

大宗内参：国内的一些情况呢？国内的一些基建情况？

叶建华：国内我觉得也被放大了，虽然出台了说是要投资45万亿！大家其实把历史的数据拿出来看，这个整个基建投资的规模比去年还要弱，之前市场多在信息热潮中的“狂欢”。基建投资拉动铜消费主要会来自新能源或者是充电桩、地铁建设、能源等，公路、铁路拉动铜较为有限。从我们的角度来看，基建所带来的铜消费增长力度还较为有限。

大宗内参：智利的铜矿罢工事件现在进展怎么样了？

叶建华：现在Escondida的罢工应该还是一个谈判僵持的阶段，从我们了解的情况看，应该罢工时间会在一个月左右，大概会影响到10万吨金属量的输出。

大宗内参：影响可能会持续到什么时候？

叶建华：可能已经会影响到Escondida3月份的装船，如果说它真正到影响到中国市场，可能会在4月份，因为有船期的关系。但目前铜精矿现货TC已经出现下滑，报价区间于75-85美元/吨，年前在90美元/吨一线。

大宗内参：您对铜下周的行情预期如何？

叶建华：不会觉得这一波回调会有很大的幅度。

大宗内参：还是一个宽幅振荡。

叶建华：短期，我们觉得还是，但整个对铜上半年的价格预期还是乐观对待。

大宗内参：如果说从第二季度来看呢？就是时间再拉长一点。

叶建华：我觉得这个宽度就要看中国消费的真实消费情况，因为市场都再等待状态。从目前我们了解到，春节后家电和汽车的消费板块恢复良好。但是因为电力才是占到铜消费的中坚力量，所以我们可能后面要关注这个消费板块的状况，到底它的情况会如何，才会去做价格的判断。但是当下我们相对不会特别悲观，消费不会太糟糕，所以这也是我们对于上半年看好的一个支撑点。

大宗内参：您认为铜价会再回升吗？还是这样继续地往下走呢？

叶建华：我个人不代表公司观点，觉得可能就差不多了。回撤到47000元/吨之下，买入一点问题不大。

大宗内参持仓数据分析 铜1704、1705