黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:2 月 24 日，普氏指数、进口矿、焦煤价格下跌，国产矿、焦炭价格持稳。

2. 升贴水:铁矿石合约贴水幅度扩大，焦炭主力合约升水幅度扩大，焦煤主力合约贴水幅度收窄。

3. 库存与消费

1) 截至 2 月 24 日，铁矿石港口库存续创新高，连续七周上涨；焦炭焦化厂、港口库存下降；炼焦煤港口库存连续小幅上升。

2) 截至 2 月 24 日，进口铁矿石、焦炭、炼焦煤、喷吹煤库存可用天数变动不大。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格持稳，进口矿小幅下降，成交一般。钢厂目前成材利润较高，高品位矿依旧紧俏，驱动向上。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市将震荡向上。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格稳中偏弱，市场成交一般。下游钢厂利润仍保持高位，但由于需求以及环保等原因复产动力不足，焦炭需求仍弱，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性。预计后市将维持宽幅震荡格局。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格暂稳，市场成交一般。煤矿逐渐恢复生产，价格承压。下游钢厂、焦化企业由于需求一般，对焦煤的采购并不积极，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值中性偏低。预计后市宽幅震荡。

二、 钢材

1.行业要闻

1）河北省启动区域一和区域二Ⅱ级应急响应：经河北省环境应急与重污染天气预警中心与中国环境监测总站和省环境气象中心联合会商，预计 2 月 26 日至 28 日河北省将出现一次重污染天气过程，区域一(石家庄、保定、廊坊、邢台、衡水、邯郸、定州、辛集市)、区域二(唐山、沧州市) 启动Ⅱ级应急响应。2 月 25 日 12 时各项强制性减排措施落实到位，26 日 8 时公众防护措施和倡议性污染减排措施落实到位，解除时间另行通知。

点评：环保限产不断，钢厂高炉开工率难以继续回升，对钢价形成利好。

2. 现货市场：2 月 24 日螺纹、热卷现货价格小幅下跌。截止 24 日，上周上海螺纹钢累计上涨 110 元/吨（3.15%），上海热卷周累计下跌 110 元/吨（2.86%），螺卷价差大幅收窄。周末钢坯涨 40 至 3300 元/吨。

3. 升贴水：2 月 24 日螺纹、热卷主力期价贴水幅度均收窄，两者持有收益率保持中性。

4. 生产利润：2 月 24 日螺纹、热卷生产利润小幅下降，两者的利润率仍处于偏高位置。

5. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，2 月 24 日当周全国高炉开工率 75.14%，较前一周增 0.28 个百分点。

2）据 Mysteel 数据显示，2 月 24 日当周螺纹社会库存为 866.88 万吨（-6.8/-0.78%），结束了此前连续十二周的上升趋势；热卷社会库存 287.54 万吨（+5.8/+2.06%），连续九周增加。

3）中钢协发布的数据显示，1 月下旬重点钢企粗钢日均产量 162.07 万吨(-0.3/-0.18%)，重点钢企钢材库存为 1414.87 万吨（+184.07/+14.96%）。

6. 小结

1） 螺纹：近期环保限产及清查“地条钢”及等政策仍在持续影响钢市，同时钢市即将进入“金三银四”消费旺季，驱动略向上；螺纹生产利润处于高位，升贴水处于中性区间，估值偏高，预计螺纹期价将震荡偏强。

2） 热卷：节后需求释放叠加政策支撑，驱动略向上；热卷生产利润率偏高，升贴水处于中性区间，估值偏高。预计热卷期价将震荡偏强。

三、 策略推荐