报告摘要:

行业:“互联网+”推动跨境电商快速发展,出口B2C 电商竞争将会由分散趋于整合,品牌电商将迎来整合机会。在“互联网+”变革大潮中,延续国内流通电商大发展,我国的跨境电商也迎来十年大发展,市场规模2015 年4.8 万亿,未来5 年内预计增速20%。目前,出口B2C 电商市场竞争极其分散,未来品牌电商将会迎来整合机会。

出口B2C 业务:环球易购行业龙头优势逐渐显现。从需求端看,预计2016 年底环球易购主要网站注册用户数量7000 万人左右,客户群体巨大;从供给端看,环球易购对上游供货商具有较强的控制力,议价能力强,2015 年毛利率55.6%,高于同业平均水平。环球易购2015年收入达到36.4 亿元,规模优势凸显,预计2016 年-2018 年环球易购收入可以实现84%、66%、34%的增长率。

进口B2C 业务:打造O2O 进口新零售——五洲会,2017 年有望业绩放量。2015 年8 月环球易购旗下的子公司建立跨境进口电商平台——五洲会,2015 年到2016 年该项目总共融资29.5 亿,充足的资金将推动新业务快速发展。2016 年首批近百家实体店开业,预计2017年将新开500-1000 家门店,“五洲会”线下收入将进入粗放增长期。预计2017 年进口业务线上线下有望实现高速双增长,收入达到17 亿。

公司竞争优势:规模优势明显、不断加强供应链优势、跨境电商生态圈雏形形成。环球易购2016 年主要网站注册用户数量以及月活人数增长近100%,预计分别为7000 万人左右及1500 万人左右;环球易购不断强化供应链整合能力,海外仓规模绝对领先,总仓储/海外仓面积分别为15/3 万平米;目前,公司跨境出口B2C、跨境出口B2B、跨境进口B2C 三大块业务已经构成跨境电商综合大生态圈的雏形。

投资建议:基于跨境电商行业高景气度发展趋势,且公司处于行业发展龙头地位,相对竞争优势明显,我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.28 元、0.49 元和0.76 元,对应PE 分别为58x/33x/22x。我们首次深度研究覆盖,给予“买入”投资评级。

风险提示:出口B2C 业务增长放缓,进口B2C 业务推进低于预期。