七禾网6、现在有很多量化机构，很多个人投资者也在做量化交易，会不会出现一策略的同质化非常严重，导致收益收窄的情况？

鲁轶：从套利来讲，如果大家都同质化的话，市场就没有套利空间了。但趋势跟踪不一样，如果大家都做趋势跟踪，趋势的惯性会更大，但是它在反转的时候也会非常剧烈，如果大家都来玩趋势跟踪，我是欢迎的，它就让趋势更延续了，没有人去做反趋势，那趋势一旦起来之后，它就是一个一直迭代的过程，但是就会出现去年“双十一”这样的行情，所以你就必须在这块去优化。如果这些问题足够引起大家重视，优化的人足够多，它就相当于又把趋势交易的人淘汰了一部分，市场其实自己在平衡。套利也是一样的，价差收窄到一定程度之后让做套利的人活不了了，赶掉一些人之后它波动又开始放大了。所以有越来越多的人做趋势跟踪挺好的，大家一起趋势跟踪，这只会让主力机构很难去坐庄，我们没有主导市场，我们还是跟随市场。对我们来讲真正的难题是策略肯定会有一定容量，自己心里面还是要有一个终点，做到那个地步就差不多要见好就收了，还是要功成身退的，一直做下去就会出问题了。

七禾网7、您在交易期货之前从事软件方面的工作，是怎样的机缘使您转到期货程序化交易上来？在程序化交易方面，您认为编程能力和交易逻辑，哪个更重要？

鲁轶：我本科是学语言学的，语言学就是了解人类语言是怎么样的，在国外它是自然科学，在国内把它归类在文科，也因为这样，我学了一些历史、哲学的东西，觉得蛮有意思的。到研究生阶段，当时需要人，我们大家都去做自然语言理解，当时的思路就是从语法的规则入手，所以编程方面就做了很多东西。毕业之后一直从事软件相关的工作。当时自己也在做股票，做股票一直是价值投资，谁都从价值投资入手，就是要做坚定的价值投资者。当时觉得还挺好的，因为我2006年进股市，2007年、2008年没亏钱，因为我就是价值投资者，但是后来问题就来了，到了2008年大跌之后，我觉得很多股票都很有价值 ，香港的港股像东航才6毛6，6毛6的价格买不到，9毛6肯定是买得到的，但是买完之后问题就来了，到底什么时候把它抛掉？涨到1块6翻了一倍很开心，后面很快一天就跌掉20%，来到1块2的时候，你就绝望了，这个事情对我来说印象太深刻了。做价值投资有一点蛮好，你不会亏钱，但实际上你要赚钱也很难，然后你仓位还不敢大，大了之后你晚上睡不着觉，还很纠结，而且说实在，价值投资不应该关注市场波动，但是其实你会关注得越来越细，所以整个人的状态就不太好，那个时候我就把股票停了停，就想想看人家专业的玩法到底怎么玩的。我就去学了CFA，CFA学完之后，发现6大本书里面其实5本都没什么用，有1本倒蛮好的，它是讲量化风险管理的，就是讲配置的时候怎么样去做风险评估之类的。当时我在想，它怎么花那么多篇幅去讲概率这些东西？碰巧这些东西是我以前最熟的，然后我就看看这些东西怎么来做，就到2011年左右，脑子有点开窍了，觉得应该做交易系统，应该完全用技术的东西来做可能会更好一点，不是那种技术预测，而是用技术跟随来做。所以那个时候因为只接触过股票，没接触过期货，所以先做股指ETF，股指ETF的量大一点，因为那个时候已经知道了单纯追踪个股是不靠谱的，个股太随机了，要追踪指数，所以就做指数的ETF。但指数ETF就有问题，就是不能止损，这个问题就很大，又想做小周期，想赚点快钱，然后就把眼光放到股指期货上，做了股指期货之后，就发现商品一样可以做，然后就这样一步步开始做期货。所以我们做期货程序化交易还蛮早的，2011年左右就做了。

在做的过程当中，编程能力和交易逻辑其实都重要，如果要说哪个更重要一点，那肯定是逻辑更重要，如果逻辑不是最重要的，那IT工程师肯定都是最赚钱的，但事实情况不是这样的。但是具备IT能力跟不具备IT能力，在同样有思想的人那里，就会有差别，如果不去学一点程序的话，思维的发展轨迹会迭代得慢，不像我们迭代得很快，我们有想法就马上试，这些想法数据通不过就否定掉了，就不会在上面再花太多时间去纠结了，但我们基本上就没有这个障碍，而且现在数据又那么开放，平台又那么多，随便找工具去测一下，就可以知道整个效果，所以这两者肯定都是很重要的。但是过分强调编程能力肯定也是有误区的，编程能力的作用一个是数据验证，第二个就是执行的时候可以帮助大家缓解压力，但学点IT肯定是很有必要的。

七禾网8、请问您当前交易中总共有多少个策略？各个策略的特点是什么？策略之间是如何配合以及分配资金的？

鲁轶：从大的策略来讲我们只有2个，一个是以期货为工具的趋势跟踪策略，期货简单；第二个就是以股票为主的指数增强策略。

以期货为主的趋势跟踪就相对来说比较简单，全自动执行，因为全部可以自动下单，它的特点就是每年收益稳定，但是波动也会大一点，然后需要一些比较好的择时判断。股票就是指数增强单边持多的策略，它最大的好处就是本金回撤很小，但是伴随着的是收益是比较大周期的，可能中国市场5到7年才有一次真正决定性的行情，然后它没有办法做到收益率比较高，这也跟它不能用杠杆有关系。

策略之间我们没有做太多的分配，因为每个策略本身已经具备很好的分散性了。像趋势跟踪策略它能够容纳的资产门类现在只有外汇没有，国债、期指跟商品都有了，外汇估计也不太会推出，但如果做美元资产是可以的。股票也挺好的，因为股票本来也是很分散的，我们也是大量分散地持仓，所以本身它们之间不需要太大的配合。但是我们也会在这两个策略之上去帮助客户搭FOF，就是说多少资金配股票、多少资金配期货，然后在不同时间点募集的FOF我们可以跟底下的子策略做一个择时的匹配，这样搭配出来的产品可能资金曲线比较丰富，本金回撤很小。我们做了这个事情之后发现，跟国外的一个榜样公司——元盛资产做得很接近，元盛也就3个方面，一个是期货，一个是做股票持多的，其实也就是一个指数增强的产品，另外一个就是把这两者结合起来的混合型的，其实我们也做这3类，跟他们很接近。

七禾网9、对于不同品种，仓位和资金是如何分配的？是平均分配的，还是有所选择有所侧重的？

鲁轶：结合相关性下的平均分配，就是太相关的品种打包在一起作为一个类别，跟另外一个类别就配成一样。比如螺纹钢跟热卷就作为一个类别，豆油、菜油、棕榈油作为另外一个类别，在考虑相关性之后做一个平均的分配，这样比较合适一点。我们的仓位其实考虑得蛮简单，我们就考虑最坏的情况，最坏的情况就是客户给我们一次授权的风险，能够止损100次没有问题，就是用这种方式。如果有些客户对风险看得比较紧、止损线非常严的这种资管产品，我们可能考虑能够止损200到300次以上，就是必须让概率发挥作用，通过这种方式去分配资金量。我们仓位最高的产品就是我自己的账户，可能接近8到9倍的杠杆，比较低的可能2倍不到的杠杆，这就取决于客户资金的需求。我觉得我们通过量化提供的服务有一个很大的好处，以卖衣服来举例子，我们就是做量身定制的，完全是根据客户的风险去定制的一些产品，我们现在可以做的定制性非常高，而且也不增加我额外的负担，最后这些钱都可以混在一个账户里做，但是表现出来就是大家都是量体裁衣的。

七禾网10、一个交易策略从开发到实盘，需要经历哪些步骤和过程？

鲁轶：冠冕堂皇地讲，无非就是要上模拟盘，但实际的过程中就是要在上面反复亏过钱，或者说错过一些行情，亏过钱后带来的就是真金白银的一些教训，这些都是机会成本，亏钱是一个必经的过程，而且这也是一个真正的门槛。其实到最后还是钱的门槛，有没有人愿意出钱让你来亏，或者说你是不是已经在这个过程之前已经先赚到了这笔钱，我觉得亏过钱是最重要的。

七禾网11、您认为“交易的本质就是风险管理”，请问对于单个品种，您是如何设置止损的？对于整个账户，您是如何控制亏损风险的？

鲁轶：这也是跟资金分配相关的，我们的止损也是考虑相关性的，然后整体的风险一开始就要想好，这个账户必须做够多少次，这样每次下单的量就会比较小，基本上逃不出这个概率的范畴，市场一定在多少次之后就起来了，因为我们毕竟有大量数据的支撑。而且我们还随时监控我们同行做得怎么样，这个也是蛮重要的，像蓝海密剑这样的活动，还有在七禾网当中，同行做得怎么样我们也比较清楚，他们现在的压力到哪个点我们也比较清楚，所以有这些数据判断我们做事情很就有信心了。

七禾网12、程序化交易的标的会随着主力合约的更替而更换，您的策略是直接运行在主力连续合约上，还是运行在指数合约上，然后映射到主力合约上交易？

鲁轶：我们不用指数合约也不用主力连续合约，我们只用直接的交易合约，如果这个合约已经不是主力合约，那我们就换到下一个合约上去做。回测也是尽可能用真实的合约数据来做会更好一点。

七禾网13、程序化交易中滑点是一大难题，请问滑点对您的交易影响大吗？您是否有通过一些方法来减小滑点的影响？

鲁轶：滑点肯定是一个很大的问题，像有些品种其实流动性还可以的，但是有时候这个价格大家都是追的，所以是会有影响。但也跟管理的资金量有关，我们现在的管理规模还不是很大，总共也就一个亿，所以滑点对我们的影响还不算很大，但是规模再上去肯定会有影响，但我们已经做好准备了。而且这一块我们的想法也比较成熟了，就是用一些算法交易来做订单执行的管理，到时候拆单、追单等做法都会规则化。但是因为我们是中低频交易，滑点的代价肯定是要接受的，如果说单子不能成交跟滑点大相比，两者之间做取舍，那肯定是成交优先，滑点大也要成交的。

七禾网14、有些人认为程序化交易策略应该定期调整或更换，有些人认为交易策略产生后就不必更改，您是如何看待这个问题的？您的交易系统是否会定期调整参数或者更换策略？

鲁轶：策略是不能变的，但是背后形成策略的逻辑本身应该已经把变化性考虑在里面了，它已经是为变化性而设计出来的策略，而不是还需要变化。它本身应该不是个静态的东西，静态的东西才需要经常变，如果策略本身就是动态的，那就不需要变了。而且我觉得一个策略要真正实盘，有两点很重要，不能说它赚钱了，或者说它资金曲线好看，或者风险小，而必须是它具备简单性和普适性，简单性和普适性是非常重要的一个考核标准。策略真的足够简单、足够普适之后，它才有可能真正具备应对变化的能力，所以我们不会去调整参数或者更换策略，我们所有的策略都用同样的参数，甚至于对震荡和趋势也不判断，哪能判断呢？判断也会判断错。

七禾网15、您表示做交易要顺势而为，赚对手盘逆势犯错的钱，请问您是如何定义趋势的？您怎样理解顺势和逆势？

鲁轶: 首先趋势不用定义，它是比较简单的，只能说通过不同的方法去描述。你可以回顾一个月，也可以回顾两个月、三个月，只要现在的价格比以前高，那现在就是牛市。而且在我们的定义当中比较简单，别人先分趋势和震荡，我们连震荡也不分，都认为是趋势，那就更简单了。如果今天的价格比一个月前的价格高，那这一个月就是牛市，这一个月价格比前一个月低那就是熊市。但是你可以多维度来划分，可以分24个月，也可以分12个月，就看你的交易周期。

至于怎么理解顺势和逆势，你在赚钱的方向上那就是顺势，这个也比较简单。

七禾网16、您认为“投资的本质是长期稳健复利增长”，请问您如何看待长期复利和短期暴利？

鲁轶：短期的暴利就是不该赚的钱，你赚到了，长期复利就是你在赚你该赚的钱，用时间去赚你该赚的钱，不要错过你不该错过的行情。去年“双十一”虽然我们省了一些钱，但我们知道，这也是不该省的钱，所以还是要小心一点，不是每次都能省得下这个钱的。你的过程对了，得到的结果才有意义；你过程不对，光看结果都是没有意义的。用结果来评判，你的立场就很容易变动，也就是经常会换策略。我们不能用结果来评判，因为好的东西也需要运气，再好的一个过程，没有运气的因素，它也发酵不了，就像现在很多很好的趋势跟踪交易员都在亏钱，这个就是运气差一点，方法绝对没有错的，但是行情就是要折磨到他认为方法错了，那问题就来了。所以利这个东西只是一个结果，是很表面的一个东西。