2月20日，德艺文化创意集团股份有限公司（下文称“德艺文创”）的招股说明书再次出现在证监会的官网上，冲击创业板。

招股说明书显示，德艺文创是一家从事创意家居用品的研发设计、外包生产及销售的企业，产品主要包括创意装饰品、休闲日用品、时尚小家具三大系列近万个品种，目前产品远销全球80多个国家和地区。

本次德艺文创拟发行不超过2000万股新股，募集资金将被用于“德艺研发创意中心”“海外营销网络建设项目”“文化创意产品电子商务平台”以及补充营运资金，上述四个项目拟需要募集资金2.43亿元，其中德艺研发创意中心拟使用募集资金数额为1.36亿元。

时代周报记者注意到，尽管在报告期内，德艺文创的净利润与扣非净利润的复合增长率分别达到23.32%和17.73%，但同期内公司营业收入的增长率均不足5%。

出口为主

从营收结构来看，德艺文创在报告期内有超过90%的销售额来源于海外出口业务。而经时代周报记者计算，公司外销收入在2015年和2016年的增速分别为2.68%和6.95%， 海外市场业绩不振也成为德艺文创近年来业绩不佳的重要原因之一。

在德艺文创看来，也许海外市场仍具有一定潜力。为了提振海外市场，德艺文创计划使用约5000万元的募集资金用于海外营销网络建设项目，按照项目规划，三年后公司将在美国等11国家或地区设立办事处并在5个国家建立仓储中心。德艺文创表示，设立海外办事处是对公司现有参加展会式营销等传统营销方式的补充和加强，该项目具有良好的经济效益。

对于德艺文创来说，欧美市场是重中之重，报告期内，来自欧美市场的销售收入占主营收入的比重超过70%。然而在2008-2014年间，由于北美（美国和加拿大市场）就业市场不景气及住房市场疲弱，创意家居用品总零售价值的复合增长率仅为0.6%。

值得注意的是，德艺文创在招股说明书中透露，预测北美创意家居市场在2014-2016年间的复合增长率将达到5%，至于资料来源，德艺文创并未详细说明，时代周报记者为此发去采访提纲，但截至发稿，并未收到回复。

除却海外市场遇冷，德艺文创的国内市场也呈现萎缩状态。2011年，公司设立全资子公司德艺双馨和世纪商贸，负责开拓国内市场，主要销售“倍思家”自主品牌。近6年过去了，德艺文创的国内销售业务仍处于前期阶段。招股说明书显示，德艺文创的门店数量已从2014年初的44家减少到2016年末的13家，内销收入也从2223.48万元下降至861.07万元。

对于此种变化，德艺文创表示，自2014年以来，公司进入内销业务的战略调整期，陆续关闭了部分自营店，并积极推进电子商务平台的建设。

销售增长乏力

对于德艺文创来说，减少门店数量的结果，不仅是下滑的内销收入，还有下降的销售费用，销售费用占营业收入的比重从2014年的10.53%一路下降至2016年的7.24%。德艺文创是否会继续减少门店数量，未来门店销售与电子商务的比例又会是多少？该问题同样没有得到德艺文创方面的回应。

报告期内（2014-2016年），由于毛利率较高的内销业务所占比重逐渐下滑以及内销业务毛利率快速下滑等原因，德艺文创的毛利率从2014年的25.31%下降至2016年的23.58%。

耐人寻味的是，在销售收入增长乏力的情况下，德艺文创净利润的增长率仍然实现了23.32%的增长。时代周报记者注意到，政府补助及相关税收优惠在这个收入与利润不匹配的故事中扮演了较为重要的角色。

报告期内，德艺文创确认的政府补贴收入占当期利润总额的比例分别为20.02%、20.23%以及29.02%。德艺文创表示，随着国家“一带一路”战略的加快实施、促进文化创意产业政策的推进和落实，公司预期仍会继续收到较大金额的政府补助。时代周报记者注意到，德艺文创在2016年收到的政府补助较2015年增加了746.91万元，其中有600万元属于外贸企业上市挂牌奖励。

值得注意的是，德艺文创于2014年10月取得高新技术企业资质，并因此享受企业所得税率15%的税收优惠政策。招股说明书相关数据显示，报告期内，所得税优惠金额占利润总额的比例分别为8.35%、10.12%和9.61%，这也意味着，一旦德艺文创不能继续被认定为高新技术企业，公司的利润将受到较大影响。

《高新技术企业认定管理办法》规定，高新技术企业近一年的高新技术产品（服务）收入占企业同期收入的比例需不低于60%。时代周报注意到，德艺文创的产品主要分为以陶瓷制品、树脂制品、纺布制品等为主的创意装饰品，休闲鞋、休闲包为主的休闲日用品以及以竹木制品为主的时尚小家具。

中央财经大学文化创意研究院院长魏鹏举告诉时代周报记者，实际上目前文化创意产业的高新技术认定并没有全国范围的标准，该企业可能被归于文化科技的范畴。时代周报记者发送提纲询问德艺文创，哪（几）种产品被认定为高新技术产品，并未得到回复。

大手笔发股利

公开资料显示，德艺文创的前身为成立于1995年7月的德艺陶瓷贸易有限公司，2011年变更为股份有限公司。

在与同行业上市公司的比较中，德艺文创的薪资水平并不突出，为了挽留人才，公司在2011年全面推行骨干员工持股计划，吴体芳将其持有的11.7%股权转让给28位骨干员工，目前公司33名股东中有29名员工股东，占比87.88%。

数据显示，公司的控股股东、实际控制人吴体芳直接持有公司64.07%的股份，吴体芳的配偶、一致行动人许美珍为公司第三大股东，两人合计持有公司69.07%的股份，上市后，吴体芳夫妇的持股比例将降至51.80%，仍处于绝对控股地位。

从已披露的情况来看，德艺文创在报告期内未引入投资机构，融资手段也较为有限。招股说明书中显示，公司将借由本次上市解决研发设计场所不足、硬件设备陈旧、软件升级换代等问题，而在募投计划中，公司计划使用1500万元募集资金用以补充营运资金。

但德艺文创的年终分配却堪称“大手笔”，报告期内，德艺文创分别分配现金股利2100万元、1950万元和2760万元，由此计算，吴体芳夫妇在2014-2016年三年间获得的分红便可超过4000万元。

耐人寻味的是，如果不算上当期营业外收入，德艺文创在当期的营业利润分别为2731.09万元，3100.71万元以及3832.55万元，而且从公司固定资产状况来看，目前电子设备的成新率仅有16.74%，运输设备的成新率仅为44.18%，办公设备及其他的成新率仅为6.18%。