随着南美大豆丰收上市，2月中旬后，美豆再次冲高回落，并向1000美分/蒲式耳靠近，引领油脂油料类期货特别是郑州菜油期货破位低走。展望后市，外盘豆类利多难觅，国内菜油抛储继续进行，油脂供应充足，但需求却为阶段性淡季，因而菜油期货仍将维持偏弱走势。

南美增产格局已定

1月中旬和2月上旬，CBOT大豆反弹主要受到利多消息的刺激，一是美豆出口状况良好；二是美国农业部调低2016年美豆产量，调紧本年度供需；三是阿根廷大豆产区出现洪涝灾害。不过，目前这些利多消息均消失或者淡化。

首先，美豆出口已过高峰期，周出口检验量开始大幅走低。截至2月16日当周，美豆出口检验量仅为105.4万吨，比2月2日当周的164.18万吨下降35.8%。然而，在美国农业部1月供需报告中，预估2016/2017年度出口量高达20.5亿蒲式耳，目前仅完成计划量的76.3%，落后于往年同期进度。

其次，由于天气条件有利，巴西大豆产量创历史纪录已成定局，而且收获进度明显加快，估计收获进度已超过1/3，收获大豆3500万吨以上。由于港口设施改善，今年暂时没有港口拥堵、装卸工人或卡车工人罢工的消息出现，意味着巴西大豆将很快供应到国际市场，从而施压大豆价格。

最后，2月以来，之前发生洪涝灾害的中部大豆主产区天气转晴，而出现干旱的南部地区降水增多，干旱缓解。各机构开始调高产量，目前预计的数字仅比2016年小幅下降且远小于增产量，加之巴拉圭、乌拉圭产量创纪录，南美大豆整体增产格局已定。

国内油脂供应充足

由于压榨或进口利润丰厚，2016年第四季度以来，我国大豆、棕榈油、油菜籽等进口量较大，而随着油脂消费下降，港口油脂库存量出现恢复性增加。数据显示，截至2月17日，沿海油厂油菜籽库存为57.2万吨，周环比增加11.45%，为2016年9月以来最高值，港口油厂菜油库存为12.73万吨，周环比增加0.6万吨，为2016年11月以来最高水平；截至2月20日，豆油商业库存为111.59万吨，为2016年11月中旬以来最高值；截至2月24日，港口棕榈油库存为57.2万吨，比2016年12月时增加一倍多。

现货采购步伐放缓

政府临储菜油拍卖在春节后继续进行，每周均是全部成交，增加市场供应量。近几周，随着国内外油脂价格下跌，成交均价大幅低走，从春节后第一次拍卖的6800元/吨下跌到上周三的6539元/吨。据悉，目前约有50万吨已经成交的临储菜油尚未出库。

此外，由于春节前终端消费者采购量较大，春节后往往是油脂的消费淡季。无论是经销商还是小包装油生产商都放慢了采购步伐，这点从港口油厂的菜油周成交量上可见一斑。

菜籽进口明显增加

由于压榨利润较好，近几个月来，我国油菜籽进口量比前期明显增加。据海关统计，1月进口油菜籽39.34万吨，同比增加180.88%。据船期预计，2月进口油菜籽到港口量将达42.9万吨，3月、4月也在40万吨以上，大幅高于2016年同期水平。今年我国油菜籽主要进口国加拿大将继续增产，2017/2018年度加拿大油菜籽播种面积将增加3%，达到850万公顷，产量略微增加至1850万吨。

综上所述，南美大豆陆续丰产上市，挤占美豆出口市场份额，同时新作美豆预期面积增加，大豆方面难出利多消息。然而，油菜籽进口趋增，国内港口菜油、豆油、棕榈油库存高企，又逢消费淡季，利空重重下，菜油短期难以扭转弱势，若有反弹可继续做空。