预计年内国内经济复苏程度将不断超预期

周一，三大期指品种全线尽墨。随着“全国两会”的临近，由于缺乏相关利多刺激，在经过前期的明显反弹后，指数进入到回调整固阶段。

靴子临近落地，现货兑现利润

当前无论是从经济基本面，还是政策面看，前期的利多氛围仍未到拐头时。宏观经济角度看，近期高频数据依旧表现较好，包括日度的发电量为三年来最高水平，1月的铁路货运量好于预期，2月的基建设备销量爆发式增长。多种迹象表明，此轮经济复苏尚未出现拐点迹象。

本周五，全国两会正式开幕。在会前，2月21日中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告。会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，深化重要领域和关键环节改革，深入推进“三去一降一补”，整体上延续了中央经济工作会议对今年经济工作的定调。短线角度看，由于中央政治局会议已经定调，潜在的超预期利多也将有限。从边际角度分析，在会议召开之际利多靴子落地。由于并不确定后期是否还有更多超预期利多，投资者落袋为安心态较浓，大盘技术上也刚好做一个消化获利盘的动作。

短期资金进场力度减弱

现货方面看，近期上证指数逐步反弹至去年四季度的高点，但两市成交量呈现回落态势，资金进场力度减弱，量价背离现象引起部分投资者担忧。近一两周以来，前期领涨的周期品种滞涨。今年以来涨势落后的成长股、题材股等出现补涨，风险偏好出现泛化迹象。从部分人士的经验观点来看，一旦出现前期龙头滞涨，其他品种出现补涨的行情，或意味着一轮反弹的尾声。从市场情绪看，一些观点也开始认为春季行情最具操作性的时间窗口已经过去。

实际上，回顾历史数据，全国两会召开前后A股以上涨居多，会议期间下跌的概率偏大。本周五全国两会正式召开，由于今年无论是基本面还是前期的指数表现与历史上的“两会行情”均有诸多类似之处，预计本周指数大概率将延续盘局，也不排除出现一定程度的下试动作。

基本面看，我们认为今年行情很大一部分看点在于经济。此前市场经历了经济悲观预期的修复、消除，再到经济预期上调，目前看伴随三月开工旺季的来临，经济预期上调的过程仍未结束。我们预计今年房地产回落或低于预期，基建投资有望持稳，整体投资增长稳定。海外经济体稳步复苏，美国总统特朗普上台后，中美贸易战并未发生，出口有望好于此前预期。今年经济增长的韧性增加，对指数无论是短期还是中期均存在支撑。不排除在一定调整之后，受基本面利多支撑，在逢低买盘介入的情况下，指数再次出现反弹。

再从当前一些压制风险偏好的因素看，上周日证监会发布会再次释放强监管的信号，此外与上周末证监会、保监会相关处罚消息结合，表明当前大金融监管仍在不断推进。资金利率方面，上行斜率有所趋缓，短期流动性收紧的担忧略有缓解。毕竟PPI仍在上行，虽然市场各期限利率回升，但实际利率仍稳定。若一季度末MPA考核对长端资金价格影响可控，资金面波动也将维持平稳。整体上，我们认为相对于宏观经济企稳这一更重要的支撑点，相关利空影响仍较有限，预计期指大概率将呈现先抑后扬的走势。