2016 年实现归母净利润0.92 亿元,超预期幅度约15%

公司发布2016 年业绩快报,实现营业总收入8.54 亿元,同比增长44.12%;实现归母净利润0.92 亿元,同比增长12.16%。此前预期为0.8 亿,超预期15%。

下半年业绩大幅回升,再次确认业绩进入上升通道

我们估算公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约118%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年物联网表销量超过250 万台,增长351.04%;第二点,天信仪表并购完成,并表11 月、12 月份业绩,为公司贡献营业收入1.47亿元,贡献净利润0.34 亿元。整体来说,在其2016 年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下(计提华辰投资商誉减值0.23 亿元,出售星泽燃气损失0.16 亿元),依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。

逻辑一:智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3 年净利润迎来快速增长期

全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2 亿台(使用寿命10 年),正进入刚性更换周期。公司过去5 年投入近1 亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015 年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT 物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT 技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017 年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。

逻辑二:公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大

从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。

逻辑三:凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云

金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3 年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3 亿元收入且战略价值大。

未来2 年业绩高增长趋势明确,维持“买入”评级

预计2016-18 年净利润约0.92、2.00、3.80 亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS 分别为0.39、0.85、1.62 元/股,PE 约80、37、19 倍。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。