核心观点:

业绩符合预期,较为充裕的未完工订单为17 年业绩提供支撑单季来看,公司收入、净利润增速均呈现回升趋势,尤其四季度单季增速表现亮眼(收入单季增速15.11%,净利润21.88%),符合预期。截至2016 年末,公司累计已签约未完工订单金额为362.95 亿元,是16 年收入的1.85 倍,对17 年业绩提供一定支持。

特色小镇PPP 又下一城,落地后有望贡献业绩增量

继公司贵州省镇宁县项目之后在特色小镇ppp 领域的又一探索,预计未来公司在景观、特色小镇、场馆建设等多领域都可能以PPP 整体打包的模式落地,有望贡献业绩增量。

“金螳螂家”口碑良好,C 端布局稳步推进

“金螳螂家”已经开出82 家直营店,根据草根调研显示客户好评率确实较高,经营情况也符合预期,公司正在努力积累口碑,树立品牌。

投资建议

公司16 年业绩符合预期,较为充裕的未完工订单为17 年业绩提供支持,有望持续向好。为了降低房地产投资对主业影响,公司正在以景观、特色小镇PPP 等模式拓宽政府类项目领域,努力为业绩提供增量。在C 端方面,公司个人家装业务开展顺利,“金螳螂家”客户好评率较高,正在努力积累口碑,树立品牌。综上,我们维持对公司的“买入”评级,预计2016-2018 年EPS 为0.64、0.77、0.80 元,对于PE 为10.2、8.5、8.2 倍。

风险提示

固定资产投资增速加速下行;PPP 订单落地、互联网家装推进不达预期。