事件：

2017 年2 月27 日公司发布2016 年财报，2016 年公司实现营业收入26,142.95 万元，同比增长了8.30%；实现归属于母公司股东的净利润10797.76 万元，同比增长了9.38%；扣非后归母净利润10128.86 万元，同比增长了7.09%。

观点：

热敏磁票主业保持平稳增长，未来受益于全国铁路网和高速铁路的发展仍有望持续稳健增长。公司是国内热敏磁票龙头企业，2016年热敏磁票业务实现收入2.07亿元，同比增长9.17%，营收占比79.14%，较上年提升0.63个百分点；磁条产品实现收入约0.42亿元，同比减少6.82%，营收占比下降2.6个百分点至16.01%。根据国家发改委2016年印发的《中长期铁路网规划》，到2020年全国铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，到2025年铁路网规模达到17.5万公里，其中高速铁路约3.8万公里。预计未来随着全国铁路网的不断扩展和高铁里程比例的提升，公司的主业热敏磁票业务仍有望继续保持稳健增长态势；磁条业务预计仍然保持相对稳定。

三项费用率随营收规模增长略有上升，仍保持较高盈利能力。2016年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.09%、12.92%和-1.19%，较2015年均呈现随营收规模增长而略有上升。2016年公司实现综合毛利率63.33%，较上年同期下降0.68个百分点，其中热敏磁票主业实现毛利率67.23%，较上年同期下降1.33个百分点；磁条业务实现毛利率52.84%，较上年提升3.47个百分点。预计随着未来高毛利高端磁条业务占比的逐步提升，综合毛利率或将持续相对稳定的状态，中短期内仍有望保持高盈利能力。

持续加大研发投入，为新业务的发展夯实基础。2016年公司研发投入2186.94万元，同比增长33.93%，占营业收入的比例为8.37%，较2015、2014财年分别提升了1.61个百分点和1.77个百分点，研发投入持续快速增长，主要用于传统主业热敏磁票和磁条系列产品的配方和工艺升级优化，以及装饰膜、FPC用电磁波防护膜、磁性水处理树脂等新业务产品的拓展研发，未来新业务的逐步兑现将有望为公司增厚业绩。

结论：

公司是国内热敏磁票龙头和磁条行业龙头企业，预计随着全国高速铁路里程的不断增加，以及新型磁条产品应用领域的扩展，公司主业营收规模将稳定增长，主营业务毛利率和利润率保持较为稳定的高位水准；同时新业务领域装饰膜、FPC电磁波防护膜的业绩逐步兑现也有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2017-2019年营业收入为2.88亿元、3.11亿元和3.35亿元，每股收益0.95元、1.02元和1.09元，对应PE为36.68、34.16、32.02。首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：

新技术替代风险；新业务拓展不达预期。