这两天，一条关于新三板分层的最新消息正在市场上快速发酵：监管层目前正以再分层为抓手，加大新三板制度供给改革研究，未来有望在创新层之上推出“精选层”，并在此基础上引入竞价交易等制度。

不论是挂牌公司，还是投资机构，或是“集邮党”，这一传闻足以让他们欢呼雀跃。

目前，新三板最大的痼疾就是流动性问题，对于超过1万家挂牌企业的庞大数量，全部盘活可能性很小，也没有必要。即便是创新层，也有近千家企业，调层后可能更多，而创业板7年多时间才600多家企业。

所以，精选层可能成为监管层想要发展的重点。倘若上述消息属实，年内能够推出精选层，同时搭配差异化的交易制度，将极大改善流动性痼疾，新三板有望迎来“第二春”。

那么，哪些企业能够入选精选层?精选层的标准是什么?

东北证券新三板研究总监付立春认为，2016年创新层的财务标准已经超过创业板，精选层在财务标准方面应该不会再往上提高太多;而是在一些活跃交易的指标，比如股东户数上，会更加注重。精选层的企业数量可能会控制在300家左右。

北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长张驰告诉中国证券报记者，精选层的标准预计仍将与创新层的三条标准类似，方向不变，只是门槛更高。

“如果推出精选层，预计会同时存在利润指标，收入增长指标，市值指标。”张弛分析称，三者只需满足其一即可。因为新三板要做的是，挖掘未来十年中国最优秀的企业，而那些企业目前基本仍然处于亏损，或者利润很微薄的状态。

“过往十年，中国最优秀的一批企业，包括百度、阿里、京东都变成了外资企业，又在国外上市。因为A股市场不允许亏损的高成长企业挂牌，或者说不承认亏损的高成长类企业是好企业，造成中国最优秀的一批互联网企业远赴海外上市。”张弛表示，此类特殊企业不仅要进入创新层，还要进入精选层，让它们充分享受新三板作为新兴市场的政策红利。

目前创新层的分层标准共三条，满足其一的企业即可分入创新层：

(一)最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据).

(二)最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%;最近两年营业收入平均不低于4000万元;股本不少于2000万股。

(三)最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元;最近一年年末股东权益不少于5000万元;做市商家数不少于6家;合格投资者不少于50人。

盛景网联新三板研究院院长杨青也认可张弛的说法，他预测精选层的选拔标准，也将与上面三条类似，只是金额方面更高。

标准一是利润指标，预计精选层会提高到3000万甚至更高;

标准二是收入成长指标，预计精选层会提高到60%或者收入不低于1亿元等要求;

标准三是市值+做市商指标，可能会要求市值不少于10亿或者做市商不少于8家等。

“精选层没那么神秘，就是在创新层中再次提高标准，优中选优，为将来的竞价交易以及更多资金的入市创造充分的条件。”张弛告诉中国证券报记者。

广证恒生总经理袁季补充认为，精选层绝对不会以财务指标作为再分层的标准，更多的是从行业竞争力、公司治理结构、规范性和信息披露这些角度来从中选拔更高标准的企业。“新三板从一开始其包容性和开放性就是比较突出的，如果完全从财务的标准对创新层企业进行再分层和分类，从某种程度上跟现行的主板的做法比较接近，自身的特质可能会淡化。”袁季称。

中科沃土基金新三板一部创始合伙人莫同认为，活跃度是入选精选层的重要指标。因为，活跃度高的企业如果IPO就会主动减少股东数，这是逆操作，如果不将活跃度作为指标，等于鼓励企业退市。

南山投资执行董事周运南则预测称，入选精选层或采用六大标准：

一是高赢利性，业绩可能得参照创业板上会标准年3000万净利以上;

二是增长性，年营收增长20%以上;

三是股东分散性，股东人数在200人以上;

四是进创新层时间，必须进创新层满12个月以上;

五是交易频率，必须满足一定的交易时间或换手率;

六是合规性，没受过一定程度的处罚。

或享一揽子制度红利

“精选层的一些标准或赶上IPO，未来精选层企业的质地未必比A股上市公司差。推行精选层后，创新层公司需要履行更多的义务。接受差异化监督的同时，应承担差异化的责任，享受差异化的制度安排。”多位挂牌公司的董事长和董秘反复向中国证券报记者表达这一呼声。

西部证券投行部总经理王克宇表示，精选层将会享受一揽子制度红利，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则》，在新三板挂牌的股票，可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式进行交易。

目前，新三板共设计和实施两种股票转让方式，即协议转让和做市转让，竞价交易则一直未曾落地。此次“精选层”所能带来的政策红利，可能就是引入竞价交易制度，包括集合竞价交易和连续竞价交易。

周运南认为，竞价交易作为证券交易方式中最公开公正公平的交易方式，极大地保证了交易的及时性连续性，保证了交易的“价格优先时间优先”，能够促进新三板二级市场交易的活跃性和流动性，吸引更多投资者和投资资金入场。

此外，投资者门槛及信息披露或将差异化管理。太平洋证券股转部副总经理王晨光认为，比如信息披露可以“直通车”，不用券商看过才发，交易手续费也会受到优待。

如果新三板的精选层引入竞价交易，那么就变相开启了A股上市公司分拆上市的大门。“精选层”企业是新三板上最优质的企业，或能直接转板——符合主板的可以转主板，符合中小板的转中小板，符合创业板的转创业板。对此，除了竞价交易外，市场人士还呼吁，“精选层”要通过降低投资者准入门槛、加强信息披露制度、提高董秘任职资格等方式，进一步完善新三板的制度建设。

对二级市场的投资者而言，“精选层”的诞生意味着新三板市场中部分优质企业或将迎来非常可观的行情，加之目前很多新三板企业的IPO进程已经达到预期，在经济下行背景下，某些仍能逆势增长的新三板行业和板块可能成为投资机构追捧的对象。