下游放缓采购节奏

焦炭价格自去年11月高点已经下跌了500多元/吨，目前，山西晋中准一级焦价格在1530元/吨，天津港准一级焦价格跌至1740元/吨。焦煤价格年后的下跌幅度也有150元/吨。分析看，钢厂炼焦煤库存和焦炭库存偏高是压制煤焦价格的主要原因。

焦化厂利润大幅下滑

去年11月，焦化厂吨焦利润超过500元，而随着焦炭价格的下跌，目前焦化厂几无利润。近期化工品行情较好，焦化厂生产过程中产生的焦油、粗苯和煤气等可以产出100—200元/吨的利润。即便如此，山东、河北的焦化厂还是处于微利状态，山西的焦化厂甚至已经出现亏损，部分企业亏损幅度达到100元/吨。

库存仍处于偏高水平

山西煤矿的主力炼焦煤库存偏低，多数煤矿并无库存，而山东的炼焦煤库存偏高，两地库存有差异，说明目前配焦煤相对主焦煤供应宽松。

春节前补库是焦化厂和钢厂的惯例，钢厂普遍将焦炭库存增加至15天，焦化厂普遍将炼焦煤库存增加至20天。尽管春节后焦化厂和钢厂放缓了采购节奏，但其库存仍处于偏高水平。目前，主流钢厂的焦炭和炼焦煤库存多在10—15天，部分钢厂的焦炭库存甚至有30天。

环保限产区域性分化

环保限产对山东邹平及山西中部焦化厂的影响相对较小。目前，上述地区焦化厂开工率在80%左右，基本处于满负荷生产状态。

山东的临邑、淄博以及山西南部的临汾、运城受环保限产的影响较大。目前，上述地区焦化厂的开工率在50%左右。由于环保限制，焦化厂上马了全套的环保设备，而环保设备的运行成本在20—30元/吨。

不过，环保限产并不是因为这些焦化厂排放不达标，而是要控制排放量。所以，即便环保设施齐全的焦化厂，在天气不好的时候，也会被要求限产。山东部分焦化厂已经接到在两会期间限产的通知，后期行业开工率将有所回落。

炼焦煤产能增加的潜力不足

我们调研后了解到，目前山西柳林的煤矿复产率在70%左右，介休等地的洗煤厂也未完全复工。随着停工煤矿和洗煤厂的陆续复工，炼焦煤供应将增加。

不过，值得注意的是，后续炼焦煤产能继续增加的潜力稍显不足。主要原因在于，2012—2016年煤炭价格持续下跌，目前煤矿多亏损经营，投入普遍不足，设备更新维护跟不上，很多煤矿的生产并未步入正轨。此外，山西等地存在部分技改煤矿，短期内产量难以提升，这也是去年276个工作日取消后炼焦煤产量一直未能恢复的原因。

煤焦价格仍有下行压力

焦化厂与上下游议价的过程中处于劣势。一般情况下，煤矿和钢厂根据市场调价，焦化厂被动接受。目前，钢厂焦炭库存和焦化厂炼焦煤库存均处于相对高位，二者均放缓了采购节奏，加之山东等地煤矿库存正在累积，若无下游需求的支撑，随着时间的推移，煤焦价格下行压力会进一步加大。