事件描述

永兴特钢发布2016年年报，报告期内公司实现营业收入31.63亿元，同比下降5.86%；营业成本27.75亿元，同比下降8.27%；实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元，同比上升14.45%；2016年实现EPS为0.71元。

4季度公司实现营业收入8.49亿元，同比上升12.69%；实现营业成本7.60亿元，同比上升9.77%；实现归属于母公司股东净利润0.48亿元，同比上升47.56%；4季度实现EPS为0.13元，环比下降34.48%。

公司2016年度利润分配预案：公司拟以3.6亿股股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），共计派发现金红利0.47亿元。

事件评论

制造业景气+原料相对弱势，全年盈利稳增：公司主要产品为奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢、镍基耐蚀和高温合金等，下游应用包括火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造及核电等新能源领域。公司2016年盈利稳步增长，全年吨钢毛利和吨钢净利分别实现1607元和1050元，同比分别增长7.28%和5.92%，应主要源于制造业整体复苏叠加原料成本相对弱势：1）下游终端需求景气回升带动公司2016年特钢销量同比增长8.04%；2）公司主要原材料为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等，原料成本占生产成本的比重约90%，2016年不锈钢原材料价格相对弱势，LME镍现货价格同比下跌19.25%，由此带动2016年营业成本下降8.30%。此外，公司2016年投资净收益同比增长0.17亿元也成为公司全年业绩稳增的重要支撑。值得关注的是，在公司不锈钢销量同比增幅较大且不锈钢行业价格微增格局下，公司不锈钢营业收入增幅不足2%，其具体原因仍有待进一步确认。

原材料价格回升，4季度盈利环比大幅下降：尽管制造业景气延续之下公司4季度收入环比上升3.66%，但受制于不锈钢制造原料成本上涨，4季度LME镍现货价格上涨249元/吨，由此侵蚀钢厂冶炼环节利润，公司4季度业绩环比下降34.48%。

预计公司2016、2017年EPS为0.81元、0.90元，维持“买入”评级。

风险提示：1.钢铁行业需求出现超预期波动。