杰瑞股份(002353)

销售额已实现全年正增长，主因是公司完全且优秀的产品线布局

今日发布2016 年业绩预告，实现营业总收入约29 亿元，较上年同期增长2.56%，其中配件收入维持稳定，EPC 及油服业务回暖。

16 年应收账款计提充分，17 年盈利兑现基础更加坚实

2016 年实现归母净利润1.24 亿元，同比下降14.27%。更重要的是，我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25 亿元，其中应收账款减值损失约0.78 亿元。随着2017 年以来存量设备租赁、新订单的持续向好，净利润回升的基础已非常扎实。

杰瑞已在行业周期底部完成设备、EPC、服务三大板块布局

EPC 板块是2015 年新打造的业务，加纳项目的中标属于公司在EPC 转型布局的里程碑。至此，杰瑞在行业周期底部，完成设备、EPC、服务三大板块布局，将充分受益油价回升带来的行业复苏。

公司正开启新的向上周期，奠定未来三年盈利或将持续扩张

1）油价和油气投资都正进入向上周期，导致油服及装备行业迎来一个新周期且弹性极大，特别是北美和若干新兴油气开发国家市场；2）两大产业趋势助推公司超越上一轮景气顶峰时的盈利，分别为：A.“一带一路”能源合作实质性推进，海外订单将爆发式增长；B. 受益制造产能向中国转移，设备收入或持续大幅增长。

考虑到公司布局良好、执行力强，维持“买入”评级

我们认为公司正处于新的向上周期的开端，在未来三年的盈利扩张周期中，既受益于油价回升带来的行业复苏，又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善，重归成长！预计2016-18 年营业收入分别为 29、36 和69亿元，净利润分别为1.2、5.0 和10.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：油价再次跌回低位；订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。