事件。2 月28 日，亿纬锂能发布16 年年报、17 年1 季度业绩预告以及利润分配及资本公积金转增股本方案。1）16 年全年营收23.4 亿，同比增长73.4%；归母净利润2.5 亿，同比增长66.4%；2）预计17 年1 季度归母净利润5270.5万至6399.9 万，同比增长40%-70%；3）拟每10 股派发现金股利人民币1.2元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股，对此我们点评如下：

动力电池进入快速放量期。公司目前动力电池产能3.5Gwh，其中三元产能1Gwh，磷酸铁锂产能2.5Gwh；在建产能5.5Gwh，包括2.5Gwh 三元，2Gwh磷酸铁锂以及1Gwh 软包叠片；根据扩产进度预计1 季度末产能达5-6Gwh，年底达9Gwh 产能。随着产能的投放以及产品质量的提升，公司订单爆发式增长，16 年锂离子电池收入8.3 亿，同比增长1.6 倍；前期公司成功斩获金龙10 亿协议订单，且磷酸铁锂Pack 能量密度提升至115wh/kg，行业领先。

我们认为公司动力电池为纯增量业务，以传统业务为业绩基础，对于动力电池降价无太多压力，市场竞争优势明显，看好未来其市场份额的提升。

电子烟快速增量，盈利性较强。14 年电子烟市场结构发生变化导致需求下降、行业整合，该业务受较大影响，目前市场调整结束效益大幅提升；公司电子烟业务16 年营收7.26 亿，同比增长146.6%，净利润1.25 亿，同比增长227.3%，盈利性较强。16 年公司自有品牌电子烟投放市场带来较大的收入和利润增长；同时公司原有业务ODM 大客户订单持续增长，使得固定费用摊薄，带来利润增长。

锂原电池稳健增长，交通、安防注入新动力。公司锂原电池业务立足智能电表，并积极拓展新的应用领域，上半年该业务实现收入增长25.33%，毛利率增长7.01%，主要是智能交通和安防行业等智慧市场需求持续增加。国内智能交通目前处于快速成长期，我们预计2017 年行业市场规模有望达到24 亿元，公司市场占有率逐步提升。

盈利预测与投资评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.86 元、1.01 元、1.19 元。传统优势业务锂原电池稳定发展为公司增长奠定基础，电子烟行业整合效益明显，锂离子电池业务触底回升局面基本形成，动力锂电、通信锂电、高端消费锂电等新项目逐步投产，公司新一轮高增长即将启动，参考可比上市公司，按照17 年45 倍PE，对应目标价38.7 元，维持“买入”评级。

风险提示。电子烟市场低迷，新业务开拓不达预期，市场竞争加剧。