12 月以来，煤价大幅下调似乎成为一致预期。春节前产业链各关键都极力压缩库存以防止价格下跌。近两周需求超预期，六大电厂日耗达65 万吨，补库存需求强劲，导致动力煤价格出现淡季涨价，虽然不能预期涨价在漫长的3-4 月持续，但坚挺程度远超市场预期，全年价格中枢上移！焦煤也在经历淡季叠加去库存的尾端，短期似有压力，但预期三月中旬旺季叠加补库即将到来，价格依然有上涨动力。目前板块估值极低，一季报将全面好转，推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电等龙头公司以及*st 山煤、*st 煤气，平煤股份业绩翻转个股。

重要信息回顾：

需求超预期，动力煤价格将筑底反弹：国内动力煤长协价格最终确定采用CCTD 秦皇岛港5500 大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测算2月份长协价格为568 元/吨，环比上月下跌8 元/吨。节后工厂复工，需求恢复，电厂开始逐步补库存，环渤海地区动力煤交易价格高位盘整。伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供应端放开，动力煤价格预计逐步筑底反弹，随着春季基建需求的拉动，焦煤价格将于2 月底3 月初继续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。

布伦特原油价格震荡运行：布伦特原油现货价格上涨0.28 美元/桶至56.21 美元/桶，涨幅0.50%。截至2 月17 日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.91，环比上涨0.08 点，涨幅2.68%。国际油价与国内煤价比值2.63，环比持平。

上游煤企陆续复工港口调入量增加明显：上周秦港煤炭日均调入量57.54 万吨/日，升幅8.11%；日均调出量59.61 万吨/日，降幅0.31%。秦港库存442.00 万吨，环比下降14.5万吨，降幅0.67%。广州港煤炭库存123.70 万吨，环比上升5 万吨，升幅3.78%。节后上下游企业大多处于陆续恢复生产，电厂阶段性补库存，节后需求有所转好使得四大港口的库存量皆出现下降趋势。上游煤企复工加快，港口煤炭调入量逐步回升，港口锚地船舶数量保持高位，需求向好。

电厂日耗水平持续攀升，淡季不淡：上周六大电厂日均耗煤环比上升4.69 万吨至61.11万吨/日，环比升幅8.32%。上周六大电厂库存环比下降55.34 万吨至1123.83 万吨，降幅4.69%；存煤可用天数下降2.51 天至18.39 天。伴随节后各大工业企业陆续恢复生产，特别是最近下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预期，使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续快速回升。

海运费价格大幅上涨，运力需求超预期：上周国内主要航线平均海运费环比上涨9.15 元/吨，报收38.20 元/吨，涨幅31.50%。截至2 月17 日，澳洲-中国煤炭海运费(载重15 万吨)环比涨幅15.64%，报收4.91 美元/吨。受下游需求持续向好影响，海运需求市场持续增加，近期运费大幅上涨。作为煤价的先期指标，预计动力煤价格将会出现超预期上涨。