黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:3 月 1 日，普氏指数、进口矿价格下降，国产矿、焦煤、焦炭价格持稳。

2. 升贴水:铁矿石、焦煤合约贴水幅度收窄，焦炭主力合约升水幅度扩大。

3. 库存与消费

1) 截至 2 月 24 日，铁矿石港口库存续创新高，连续七周上涨；焦炭焦化厂、港口库存下降；炼焦煤港口库存连续小幅上升。

2) 截至 2 月 24 日，进口铁矿石、焦炭、炼焦煤、喷吹煤库存可用天数变动不大。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格持稳，进口矿价格小幅下降，成交一般。钢厂目前成材利润较高，矿价跟随钢厂利润维持强势，驱动向上。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市期价仍将维持震荡向上格局。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格持稳，市场成交一般。近期受到华北地区大规模环保限产的影响，焦炭供给出现一定收缩，驱动向上。从持有收益率的情况来看，J1705合约估值中性偏高。预计后市期价将宽幅震荡。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格稳中偏弱，市场成交一般。煤矿逐渐恢复生产，价格承压。下游钢厂、焦化企业由于需求一般，对焦煤的采购并不积极，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值中性。预计后市或将维持宽幅震荡格局。

二、 钢材

1. 现货市场：3 月 1 日螺纹钢、热卷现货价格均小幅下跌，市场成交状况一般。沙钢对 3月上旬螺纹钢出厂价上调 200 至 3850 元/吨，此外，中天、永钢等钢厂也上调螺纹钢出厂价 150 元/吨。

2. 升贴水：3 月 1 日螺纹、热卷主力期价贴水收窄，螺纹的持有收益率偏低。

3. 生产利润：3 月 1 日螺纹、热卷生产利润小幅波动，两者的利润率偏高。

4. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示,2 月 24 日当周全国高炉开工率 75.14%，环比增 0.28 个百分点。

2）据 Mysteel 数据显示，2 月 24 日当周螺纹社会库存为 866.88 万吨（-6.8/-0.78%），结束了此前连续十二周的上升趋势；热卷社会库存 287.54 万吨（+5.8/+2.06%），连续九周增加。

3）中钢协发布的数据显示，2 月上旬重点钢企粗钢日均产量 171.78 万吨(+9.71/+5.99%)，重点钢企钢材库存为 1440.64 万吨（+25.77/+1.82%）。

5. 小结

1） 螺纹：近期环保限产及清查“地条钢”等政策仍在持续影响钢市，同时进入 3 月的消费旺季，钢厂挺价意愿较强，驱动略向上；螺纹生产利润处于高位，持有收益率偏低，估值中性，预计螺纹期价将震荡偏强。

2） 热卷：节后需求释放叠加政策支撑，驱动略向上；热卷生产利润率偏高，持有收益率处于中性区间，估值中性偏高。预计热卷期价将震荡运行。

三、 策略推荐