提要

进入3月之后，国内气温将逐渐回升，水产养殖将进入旺季，菜粕的需求会越来越多。菜粕价格经过连续下跌后变得更有吸引力，尤其在当前国产菜籽尚未上市、菜粕市场青黄不接的阶段。

当前，国内油厂开机率保持在较高水平，蛋白原料供应充足，而下游消费表现低迷。进入3月之后，国内油厂有较多停机计划，蛋白原料供应预期有所下降，同时南美大豆丰产和美豆种植面积增加的利空逐渐消化，加上水产养殖即将迎来消费旺季，菜粕在低位徘徊之后将酝酿上涨行情。

多项利空逐渐消化

今年南美大豆供应潜力巨大，巴西大豆由于播种较早而提前上市，国内进口大豆到港量充足，元宵节之后油厂的开机率逐渐提高。截止到2月24日，周度大豆压榨量达到189万吨，蛋白原料供应充足，菜粕价格受到持续压制。同时，美国农业部在上周的农业展望论坛中预估，今年美豆的播种面积将达到8800万英亩，同比增长5.5%，达到纪录高位，超出市场预期，给菜粕市场带来了巨大的压力。

春节后这段时间，国内的饲料消费处于最低迷的阶段，生猪存栏处于低位，水产养殖尚未启动，加上禽流感疫情蔓延，终端需求表现疲弱，饲料厂和贸易商纷纷放缓了采购节奏，备货减少，供大于求状况明显。这多项利空因素使得菜粕价格连续向下，主力合约从高点下跌近200点，于近日开始在低位徘徊。

3月油厂停机增加

进入3月之后，不少油厂开始执行停机检修计划，开机率将逐渐下降。多地油厂会因雾霾、排污不达标等因素而停机，部分地区的供应能力会大打折扣。同时，由于近期国内菜油、菜粕价格持续下跌，菜籽压榨利润不断下滑，油厂保持较高开机率的动力不足。

菜粕在经过连续数日的下跌后，基本消化上述的多项利空，继续下跌的空间已经不大。一旦部分地区的油厂由于检修或者环保因素出现大面积停机，下游企业势必会加速备货。在3月油厂停机增加、供应受限的背景下，部分地区供需格局可能发生逆转。

下游消费将逐渐好转

进入3月之后，国内气温将逐渐回升，水产的繁育和投苗会逐渐增加，水产养殖将进入旺季。在此背景下，菜粕的需求也将越来越多，菜粕价格经过连续下跌后变得更有吸引力，尤其在当前国产菜籽尚未上市、菜粕市场青黄不接的阶段。

贸易商和饲料企业很可能在局部出现供应紧张苗头时增加备货，放大供应紧张的矛盾。虽然目前菜粕市场供应较为充足，但随着气温升高，水产养殖需求增加，供需格局将发生逆转，这一部分需求对行情的助推作用将不可小觑。

综上，菜粕前期在压榨量较大、美豆播种面积预计大幅增加、季节性消费淡季等多重利空因素影响下低位徘徊，进入3月，随着国内油厂停机增加，下游消费逐渐好转及水产养殖逐渐进入消费旺季，菜粕有望酝酿上涨行情。