洲际交易所11号原糖期货自去年3月摆脱底部以来一路走高，国内白糖期货也随之冲高至7000元/吨。近期国际原糖和白糖期货价格有所回落，但综合各种因素来看，白糖期货下行空间不大。

首先，主产国印度可能进口食糖。国际糖业组织（ISO）2月21日下调其对全球2016/2017年度糖市供应短缺量预估32.1万吨至586.9万吨。该组织还表示，2016/2017年度全球糖库存消费比可能降至43.78%，为2010/2011年度以来最低位。

印度由于主要产糖区马邦减产，降低关税、增加进口的可能性也在不断增加。该国糖厂协会称，去年10月至今糖产量仅为1467万吨，大幅低于上一年度同期的1733万吨。此前，印度粮食部预计该国本年度糖产量为2250万吨，ISMA预估为2050万吨，市场甚至有2000万吨以下的预测，而该国食品部的消费量预估为2500万吨。考虑到期初771万吨库存，期末库存显然低于两个半月消费量的正常水平。市场对于印度降低关税早有预期，各机构纷纷下调其产量预测进口量，该国国内食糖价格也居高不下。随着减产愈发明朗，其改善进口政策的可能性也将逐渐增大。

其次，主产区提前收榨，广西产量恐不及预期。早在2月中旬，新疆糖厂已经全部收榨，产量如预期48万吨。而南方主产区广西即将迎来收榨高峰。广西糖网表示，据不完全统计，3月1日已有18家糖厂收榨，压榨进度明显快于往年。一方面，良好的天气有利于甘蔗收割与运输；另一方面，广西总产量也可能小于预期。去年广西甘蔗扩种面积不大，再加上甘蔗生长期间干燥的天气，可能使产量提升变得困难。此前在全国糖会上，广西预期产量为570万吨，最终产量很可能只有550万吨。

糖厂收榨后，产量数据将逐步揭晓，市场关注的焦点可能转向现货价格与销售状况。当前现货成交依旧较为清淡，符合淡季预期。市场食糖供应充足，对近期合约造成的压力十分明显。但现货价格依然不低，期货远月合约依旧升水。这也说明郑糖目前的弱势状况是短期集中供给所致，中长期依旧看好。一旦短期源源不断的供给总量不及此前预估，糖价承压的担忧或将逐步淡化。

总体来看，短期尚偏空，做多仍需等待。ICE原糖05合约在20-21.20美分/磅区间震荡后向下突破20美分，郑糖可能也将延续当前下行态势。但现货价格保持稳定，随着期货价格下行，主力合约基差已经自-200点下方逐渐走强至-100点附近，对期货价格支撑明显。