春节以来A股迎来“春季躁动”，量价齐升。上证综指2月上涨2.61%，深成指涨3.38%，其中建筑装饰、家用电器、通信及周期板块等表现抢眼。结合当前宏观基本面及全国两会时间窗口期，我们认为，股指后市仍将保持振荡上行格局。

经济持续向好 内外需回升

从最新经济数据上看，2月官方制造业PMI51.6，预期51.2，前值51.3。2月官方非制造业PMI54.2，前值54.6。2月PMI较上月升0.3个百分点，连续5个月处于51以上的扩张区间，这主要受益于生产强劲复苏、需求的改善及价格上涨。目前装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和54.6%，分别高于制造业总体1.7%和3.0%，而装备制造业PMI创近三年新高。其他如通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造行业PMI连续位于较高景气区间。生产回升至53.7，1—2月均值为53.4，较去年12月回升，并创13年以来同期新高。需求向好、库存回补共同推升生产走强。生产经营活动加快，一方面因春节错峰企业生产恢复时间较去年早，另一方面也说明经济复苏仍在进行中，与今年1—2月6大发电集团日均发电耗煤同比增速从去年12月的8.3%上升至13.8%相印证。

新订单指数回升，内外需求超预期。新订单指数为53.0%，较上月升0.2个百分点，主要受三四线地产销售火爆带动投资、基建PPP、信贷超预期、企业利润改善、制造业进行设备投资等影响。非制造业中的建筑业新订单指数为54.8%，比上月回落2.3个百分点，但仍处于扩张区间。新出口订单和进口指数分别为50.8%、51.2%，新出口订单较上月加快0.5个百分点，或受益于全球PMI回升外需回暖；进口指数较上月加快0.5个百分点，经济复苏商品价格高位带动贸易回升。

2月CPI或回落 货币政策中性

1月CPI大幅回升至2.5%，其中非食品价格回升至2.5%，创下近6年新高。但仔细对比不难发现，去年2月猪肉价格的大涨导致CPI上涨，而今年2月食品价格稳定，因此2月CPI中食品价格同比涨幅大概率为负，从而拉低CPI。另外，低基数效应也是造成1月CPI同比涨幅较大的原因，因今年春节与去年错位，2016年同期基数较高，2月CPI回落概率较大。若未来几个月CPI出现明显回落，市场对于央行紧缩的预期或有所改善。

近期央行公开市场操作以净回笼资金为主，流动性中性偏紧。各项经济数据显示，经济增长趋稳态势比较明确，PPI同比增幅保持高位，美联储3月加息预期走强明显，国内外经济金融形势也支持货币政策回归稳健中性。从央行今年春节前提高MLF利率，节后迅速回笼货币，又上调逆回购、SLF利率等动作来看，去杠杆和抑泡沫的态度明确。银行的表外融资恐会受到MPA的全面约束，类似1月爆炸式增长势必难以持续，股指后期面临一定的下行风险。

综合来看，我们认为，短期股指春季躁动行情还将继续。这波上涨的原因在于市场对前期悲观预期的修正，叠加全国两会召开将迎来政策密集期，国企改革及一带一路等政策有望持续推进，进而推升投资者风险偏好。尽管临近前高3300一线出现一定回调压力，但股指反弹仍在路上，投资者可偏多参与IH及IF合约。