富瑞特装(300228)

天然气复苏趋势已定，业绩有望触底反弹： 2016 年，公司实现营业收入 7.9 亿元，同比下降 39.38%，实现归母净利润-2.92 亿元，同比下降 1881.04%。 业绩下降主要是因为 16 年国内 LNG 应用装备市场需求大幅下降及同期国际海工装备市场也处于低谷， 此外， 2016 年公司计提大额减值准备， 致使公司亏损较为严重。公司是 LNG 领域龙头企业，主营 LNG 液化、储存、运输及 LNG 车用瓶占总营收的 95%。 2017 年国际油价持续上涨，油气差价逐渐拉开，天然气应用经济性明显改善， 公司业绩有望强势反弹。

LNG 需求回暖，车用瓶销量有望持续增长： LNG 价格低于管道气价格，使用 LNG 更具经济性。随着 LNG 接收站（ 13 个）与分销站逐渐增多， LNG 槽车需求回暖（一个收站需要配置 300-500 台槽车），从而使得车用瓶销量大增； 此外， GB1589 的实施导致运输行业用车紧张，中重卡销量整体得到提升，叠加 LNG 重卡经济性的改善，也促进了LNG 重卡的销量的提升，车用瓶的销量也随之高涨。 据调研， 公司车用瓶市占率达 35%，产能约 8 万/年，将充分受益于 LNG 产业的复苏。

股权激励计划出台，利益绑定添加新动力。 2017 年 2 月，公司拟向123 名激励对象按 6.58 元/股的价格授予 436.1 万股限制性股票，按13.15 元/股的价格授予 436.1 万股股票期权。限制性股票的解锁条件和股票期权的行权条件均为 2017-2019 年净利润不低于 2500 /3500/4500 万元。此次股权激励若顺利实施，能够有效的将员工和公司的利益绑定在一起，从而为公司业绩增长添加新动力。

投资建议： 预计公司 2016-2018 年的净利润分别为-2.92/0.80/1.62亿元， EPS 分别为-0.62/0.17/0.34 元，分别对应 PE 为-23/83/41 倍；首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 18.30 元。

风险提示： 油价下跌， LNG 价格上涨，气改政策推动缓慢。