有色金属

1. 行业新闻：SMM 调研显示市场对 3 月份消费偏乐观。进入传统旺季，预计 3 月的各行业 PMI 指数将全线位于枯荣线之上。建筑行业将温和扩张；电力行业维持强势，企业对于 3 月均表示乐观；电子行业随着开工的完全恢复也将进入稳健的扩张区间；家电企业虽然对 4 月之后的需求有所担忧，但是对于 3 月的市场依然有着充足的信心；交通行业虽然持续受到政策的影响，但表现预计仍将相对平稳。

点评：需求的证实与证伪或将主导后市铜价走势。

2. 现货市场：有色金属现货价格普跌，其中锌价格跌幅较大，铜、铝、镍价格均有小幅下跌。

3. 升贴水： SHFE 铜升贴水-180（+45）；铝升贴水-160（+30）；锌升贴水-120（+30）；镍升贴水 1200（+1100）。LME 铝、锌贴水有所扩大，铜、镍贴水有所收窄。

注：SHFE 升贴水以现货对近月合约报价计算。

4. 供给与库存： 3 月 3 日 LME 库存数据显示，铜库存减少 3575 吨；铝库存减少 19850吨；锌库存减少 1025 吨；镍库存增加 714 吨。LME 铜库存持续走低，铝库存也有所减少，锌、镍库存小幅波动变化不大。

5. 持有收益率：铜、锌、镍持有收益率有小幅上升，铝持有收益率小幅下降，铝持有收益率小幅高估。

6. 小结

1） 铜：库存走低，矿山罢工扰动价格，驱动向上，价格回升后矿山利润偏高，估值小幅偏高，预计铜价震荡运行，滚动做多为主。

2） 铝：节后消费启动，铝需求有所恢复，政策面利多，但库存偏大，驱动向上，电解铝利润偏高，估值略高，预计铝价震荡运行，高抛低吸为主。

3） 锌：库存较低，消费偏弱，复产数据利空，驱动中性，价格偏高，矿山利润偏高，估值偏高，预计锌价区间震荡偏弱运行，滚动做空为主。

4） 镍：供需过剩格局得到改善，消息面利多，驱动向上，产业利润处于中性位置，估值中性，预计镍价震荡偏强运行，滚动作多为主。

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