铁矿石期价近期走势颇为疲软，I1705合约在涨至741.5元高点后，便开始震荡下行，重回680附近支撑位。综合分析看，本轮回调主要是受钢材期货下跌带动，同时唐山烧结机限产、部分地区高品矿供给急缺现象出现缓解等，一起促使资金出现高位获利了结情绪。而在传统钢材需求旺季前夕，矿价却持续下滑，是否代表了旺季不旺，我们下面来分析一下。

高低品资源价差缩小 结构性问题现缓解迹象

上周铁矿石港口库存继续增加达13166万吨，排除因天气原因导致疏港不畅而减少的一周，港口库存已连增11周，而随着海外矿山相继增产，铁矿石总量供大于求矛盾将愈演愈烈。但目前支撑矿价上涨的是供需结构性问题，即高品位资源供需偏紧，钢厂在吨钢利润较高的情况下开始加达高品矿配比，不过就在上周，衡量结构性问题的重要指—高低品矿价差时隔近两个月开始减小，65%卡粉和58%杨迪粉价差由215元逐步降低至200元，同时唐山地区反应高品资源供应较高，均显示前期一直推动矿价上涨的结构性问题正逐步缓解，这也可以部分解释本周矿价为何走势较弱。不过可以看到，虽然价差开始下降但仍然处于较高水平，而且从外矿发货情况即国内矿山复产情况看，高品资源短期供给出现大量增加可能性不高，据巴西-中国合同看，63%以上品位矿近三个月出现下滑，而澳矿变动较小；同时上周钢厂盈利情况依然较好，盈利比例环比增1.23%，螺纹钢和热轧卷板的吨钢毛利率分别达22.68%和19.07%，均处于历史较高水平，特别是螺纹钢，受地条钢清理任务影响，表现较为强势，在基建及传统旺季需求释放下，价格易涨难跌。所以，在此情况下，钢厂仍会以扩大利润为主，高品矿需求不会大幅减少。

卡粉及杨迪粉价差开始收窄、热轧卷板和螺纹钢毛利率居高不下

国产矿复产意愿较强 但产量大规模释放仍需时日

自2016年12月初普氏62%价格挺近80美金/吨后，在之后长达三个月时间内就一直保持稳步上升态势，期间最高触及95.50美金高位，这让许多国产矿看到了复产希望。近期，相当多的国产矿山表达了自己的复产意愿，矿企中国罕王表示，若矿价在80美金上方继续维持6个月，将有近半数矿企复产。不过，对于矿山这种重资产属性的行业，长期停产后复产难度非常大。从2016年5月至2017年2月国内矿山产能利用率和日均产量看，大型矿山产能利用率在由41.8%最低位升至59.5%后就未继续上涨，而矿山日均产量同样如此，同期矿价（普氏62%）涨幅却超80%，所以矿山在有复产意愿与实际复产间还相隔甚远，包括目前国家对钢矿企业限贷政策、环保政策愈发严厉等均是制约矿山复产的主要因素，而且从前景分析，若国产矿大量复产则会导致矿价出现下跌，那么届时国产矿能否盈利还未可知，因此国产矿山的复产之路还是荆棘密布，短期看很难对高品矿供给造成巨大压力。

国产矿山产能利用率变动情况、国产矿山产量变动情况

废钢用量增加值得注意

2017年，中频炉淘汰或成定局，废钢整体需求受到一定影响，按全国1.5亿吨中频炉产能测算，2016年中频炉产量或达7500万吨左右，之前供向中频炉钢厂的7000-8000万吨的废钢，将在2017年流向转炉，废钢市场供大于求势必会造成其价格下跌，从近期黑色系走势看，在钢材、矿石大幅上涨时，废钢价格却在下跌。由于废钢与生铁价差扩大，长流程钢厂炼钢用废钢成本优势突出，同时用废钢炼钢可以节约水、电等能源，并减少有害物质的排放，钢厂开始加大废钢的用量，当前钢厂转炉废钢使用比例达到13%-15%，较平均最低值6%-7%增加一倍多，而废钢用量增加势必对铁矿石需求产生一定影响，据估算，每多用1吨废钢，可减少1.7吨铁精粉的使用。所以，随着中频炉产能的退出，废钢资源的相对充分，以及报废汽车等废钢资源的增加，废钢供应的稳定增加将对矿石的需求形成冲击。

钢厂废钢库存使用天数

推荐理由及操作建议

上周五大品种钢材社会库存降50.2万吨，旺季预期逐渐证实，钢材需求增加价格将维持强势；铁矿在成材端带动下，短期结构性问题将会延续，价格易涨难跌，预计I1705合约本周将会企稳反弹，重回740前高附近。操作上，维持震荡偏多思路，700元附近站稳则可轻仓试多，止损685元。